Q2业绩大幅改善，海外市场表现亮眼

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年上半年业绩承压，营收增长62.75%至85.94亿元，但归母净利润下降51.54%至2.10亿元，扣非归母净利润下降74.38%至0.99亿元。毛利率和净利率分别下降5.45和5.77个百分点。
• Q2业绩改善：第二季度业绩大幅改善，营收增长80.35%至64.07亿元，环比增长192.93%；归母净利润增长139.20%至4.01亿元，环比增长309.85%；扣非归母净利润增长110.71%至3.19亿元，环比增长245.38%。Q2毛利率和净利率分别环比提升5.45和15.01个百分点。
• 订单与市场：风机业务增长迅速，上半年营收增长30.32%至64.07亿元，毛利率为4.65%。海外市场表现亮眼，上半年国际市场营收2.33亿元，毛利率20.21%，新增海外订单1GW，全年已超2GW，在手订单价值超100亿元。公司成功中标粤电石碑山和河北建投祥云岛的海风项目，实现海上风机订单突破。
• 财务预测：预计2025-2027年收入分别为250/280/320亿元，归母净利润分别为16.93/23.60/28.08亿元，EPS分别为1.38/1.92/2.29元，对应PE为21.11/15.15/12.73倍。给予2026年15-20倍估值，目标价28.86-38.48元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 海外市场拓展不及预期
• 下游需求不及预期

研究结论

公司Q2业绩显著改善，海外市场拓展势头强劲，订单饱满，海风项目取得突破。尽管短期盈利能力有所下滑，但长期增长前景乐观，给予“买入”评级。