Q2业绩加速增长，3D与海外表现亮眼

2024年08月20日 中望软件(688083.SH) Q2业绩加速增长，3D与海外表现亮眼 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价81.98元股价(2024-08-19)63.23元 事件概述： 8月17日，中望软件发布《2024年半年度报告》。2024年上半年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%；实现归母净利润 交易数据总市值(百万元) 7,670.04 流通市值(百万元) 7,670.04 总股本(百万股) 121.30 流通股本(百万股) 121.30 12个月价格区间 56.6/138.68元 597.62万元，同比扭亏；扣非归母净利润亏损8,396.78万元。 Q2业绩增长加速，3DCAD与海外业务表现亮眼 2024年上半年，公司实现营业收入3.08亿元（YoY+11.79%），归母净利润597.62万元，同比扭亏；单Q2来看，营业收入为1.88亿元 （YoY+17.54%），归母净利润3158.74万元（YoY+92.82%），Q2业绩增长加速。 分产品来看，①标准通用软件收入为2.88亿元（YoY+15.94%），其中 2DCAD收入1.92亿元（YoY+8.33%），3DCAD收入8,903.97万元 （YoY+30.15%），CAE收入309.9万元（YoY+21.04%），博超系列产品收入428.25万元（YoY+629.8%）。②外购软硬件收入为257.48万元 （YoY-81.37%）。③定制软件收入为408.01万元（YoY+54.84%）。④技术服务收入1,295.61元（YoY+31.83%）。分区域来看，境内实现收入2.2亿元（YoY+6.1%），其中国内商业市场收入约1.87亿元 （YoY+19.53%），国内教育市场收入3262.02元（YoY-35.46%）；境外实现收入8829.92元（YoY+29.91%）。 公司销售/管理/研发费用率分别为56.82%/19.14%/64.86%，分别同比-3.31/+6.12/+6.38pct，主要系薪酬福利上升、股份支付费用、引进业内领军人才等。 持续精进Cax技术，KA客户增长高于公司平均水平 2024年5月公司发布的ZWCAD2025提升了三维图纸开图效率和览图能力，提供三维可变块功能，支持STEP文件导入，为用户提供更加流畅、丰富的图纸体验。ZWCAD2025在界面和交互等方面的优化，使得用户在界面操作、命令匹配以及多屏工作情境下的工作效率得到提升。6月发布的ZW3D2025，提升设计-仿真-制造一体化能力，强化复杂场景设计支撑能力，增强行业专用设计工具，大幅提升设计效率，拓展仿真领域，完善加工刀轨质量。CAE方面，通过将CHAM公司的技术与ZWMeshWorks融合，公司于报告期内正式发布了第一款中望流体仿真软件，并已初步在商业市场开始进行推广。 998345878 在KA客户拓展方面，依托组织架构的调整，公司将业务团队与研发团队紧密结合，从而加深了公司研发团队对于客户实际使用场景的理解。公司与东华机械、邦德激光、保利长大等KA客户持续展开合作，进一步提升公司旗下产品在注塑设备、激光加工、交通基础设施等行业中的使用效果。此外，凭借与哈尔滨锅炉、山水比德、高佳科技、中国天辰等行业龙头企业的深度合作与技术共享，公司打磨形成了面 中望软件 沪深300 18% 3% -12% -27% -42% -57% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.9 -5.4 -41.5 绝对收益 -2.2 -14.1 -52.8 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文分析师 SAC执业证书编号：S1450524050001 masw2@essence.com.cn 相关报告海外拓展卓有成效，3D产品 2024-05-08 逐步获认可Q3收入稳健增长，董事长增 2023-10-25 持彰显发展信心收购CAE海外资产，强化 2023-10-11 All-in-OneCAx战略 向锅炉、景观等行业，以及流程工厂等领域的优秀行业数字化解决方案。依托上述成果，公司来自KA客户的业务增长速度在报告期内高 股权激励夯实成长动能，新型工业化蕴含新机遇 2023-09-28 于公司的平均水平。 2023H1业绩加速增长，持续高投入夯实产品竞争力 2023-08-05 投资建议 中望软件作为国内研发设计类工业软件龙头，我们预计公司2024/25/26年营业收入分别是9.94/11.93/14.15亿元，归母净利润分别是0.69/0.94/1.30亿元。中望围绕All-in-OneCAx战略进行业务布局和市场拓展，进一步强化CAE布局，是研发设计工具软件国产化的核心标的，维持买入-A的投资评级。由于公司处于投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。给予6个月目标价为81.98元，相当于2024年的10倍PS。 风险提示： 核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 601.0 827.6 994.4 1,192.8 1,414.8 净利润 6.3 61.4 68.6 93.5 129.6 每股收益(元) 0.07 0.51 0.57 0.77 1.07 每股净资产(元) 31.53 22.47 19.54 16.41 12.15 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 2676.27 196.63 111.75 82.02 59.18 市净率(倍) 6.22 4.50 3.29 3.93 5.33 净利润率 1.0% 7.4% 6.9% 7.8% 9.2% 净资产收益率 0.2% 2.3% 2.7% 4.4% 7.6% 股息收益率 1.1% 0.6% 5.5% 6.1% 8.4% ROIC 7.1% 1.4% 3.1% 5.6% 6.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 601.0 827.6 994.4 1,192.8 1,414.8 成长性 减:营业成本 9.7 52.4 48.0 27.7 18.8 营业收入增长率 -2.9% 37.7% 20.2% 19.9% 18.6% 营业税费 8.4 9.4 11.4 13.6 16.2 营业利润增长率 -100.2% -18746.9% 12.8% 41.9% 42.9% 销售费用 344.2 434.8 492.6 543.2 601.9 净利润增长率 -96.5% 874.4% 11.8% 36.2% 38.6% 管理费用 351.1 484.2 567.8 671.7 757.8 EBITDA增长率 -93.4% 505.6% 27.8% 75.3% 64.6% 财务费用 -6.1 -5.2 9.0 49.4 108.6 EBIT增长率 -103.0% -944.2% 66.9% 80.8% 65.3% 资产减值损失 -23.3 5.4 4.5 4.5 3.1 NOPLAT增长率 -60.6% -76.9% 215.9% 154.6% 82.3% 加:公允价值变动收益 49.5 45.0 26.3 21.0 21.0 投资资本增长率 -12.4% 53.1% 30.2% 50.6% 49.4% 投资和汇兑收益 11.5 20.0 19.6 17.7 19.4 净资产增长率 -2.8% -0.3% -13.0% -16.0% -25.9% 营业利润 -0.3 56.8 64.1 91.0 130.0 加:营业外净收支 -3.0 -4.0 10.0 10.0 10.0 利润率 利润总额 -3.3 52.8 74.1 101.0 140.0 毛利率 98.4% 93.7% 95.2% 97.7% 98.7% 减:所得税 -7.2 -6.9 7.3 10.0 13.8 营业利润率 -0.1% 6.9% 6.4% 7.6% 9.2% 净利润6.361.468.693.5129.6 净利润率 1.0% 7.4% 6.9% 7.8% 9.2% EBITDA/营业收入 2.3% 10.1% 10.8% 15.8% 21.9% 资产负债表 EBIT/营业收入 -1.0% 6.0% 8.4% 12.6% 17.6% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 487.0 588.9 497.2 596.4 707.4 固定资产周转天数 40 42 66 108 174 交易性金融资产 1,994.5 1,596.9 1,596.9 1,596.9 1,596.9 流动营业资本周转天数 87 94 73 65 49 应收帐款 83.1 126.0 125.2 110.7 91.6 流动资产周转天数 1594 1058 842 736 644 应收票据 38.8 31.5 37.8 45.4 53.8 应收帐款周转天数 58 46 46 36 26 预付帐款 10.5 16.9 20.3 24.3 28.9 存货周转天数 100 101 101 101 101 存货 3.0 26.0 0.6 14.8 -4.4 总资产周转天数 1899 1415 1247 1179 1217 其他流动资产 7.6 12.3 14.7 17.7 21.0 投资资本周转天数 464 516 559 701 883 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 36.0 35.4 35.4 35.4 35.4 ROE 0.2% 2.3% 2.7% 4.4% 7.6% 投资性房地产 ROA 0.2% 1.9% 2.0% 2.2% 2.5% 固定资产 69.3 120.9 240.4 465.8 885.7 ROIC 7.1% 1.4% 3.1% 5.6% 6.9% 在建工程 35.7 114.1 228.2 429.5 799.8 费用率 无形资产 276.1 351.2 455.3 589.9 764.0 销售费用率 57.3% 52.5% 49.5% 45.5% 42.5% 其他非流动资产 94.0 262.2 262.2 262.2 262.2 管理费用率 58.4% 58.5% 57.1% 56.3% 53.6% 资产总额 3,135.6 3,282.1 3,514.2 4,188.9 5,242.1 财务费用率 -1.0% -0.6% 0.9% 4.1% 7.7% 短期债务 25.4 40.5 748.4 1,898.4 3,545.7 三费/营业收入 114.7% 110.4% 107.6% 106.0% 103.8% 应付帐款 105.9 182.9 80.5 71.0 30.9 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 12.9% 17.0% 32.5% 52.5% 71.9% 其他流动负债 165.7 220.7 202.3 117.0 79.1 负债权益比 14.7% 20.4% 48.2% 110.5% 255.6% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 8.84 5.40 2.22 1.