9月美联储FOMC会议前米兰或难履新

报告发布日期 9月美联储FOMC会议前米兰或难履新 东方战略观察 曹靖楠021-63325888*3046caojingnan@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520010001孙金霞021-63325888*7590sunjinxia@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515070001戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860525040001 研究结论 ⚫9月4日，美国参议院银行委员会举行听证会，审议了特朗普对米兰（StephenMiran）担任美联储理事（替补Kugler）的任命；米兰在会上表示，若任命通过，他不会辞去现在白宫经济顾问委员会（CEA）主席一职，而只在原职位上无薪休假、到美联储履职。此表态进一步引发民主党人与市场的担忧，担心特朗普通过米兰干预美联储。当下，焦点问题在于参议院后续审议的时间线如何，米兰能否在9月FOMC会议（9月16日）前正式履职。我们认为，共和党将优先推进人事审批制度改革，而后考虑米兰任命问题；建议9月FOMC会议前关注参议院制度改革进度，以判断参议院对米兰任命的审批时间线。 ⚫参议院审议人事任命的机制：不同于其他立法事项，参议院审议总统人事任命的过程无需面临“议事阻挠”问题（filibuster）。2013年，参议院民主党人在其领袖哈里·里德的带领下，认为共和党在阻挠奥巴马的法官任命，继而决定降低参议院审议人事任命的门槛，结果即是“里德先例”（“Reid Precedent”）。“里德先例”确立了，总统的行政与司法任命只需简单多数（51票）即可通过“结束辩论”动议，将辩论时间限为两小时，并在辩论结束后进入最终表决。这取消了少数党议员通过“议事阻挠”反对总统任命的权力，将人事审议权彻底集中在多数党手中。当下，这意味着若反对米兰任命的共和党参议员少于三人，参议院即可通过对米兰的任命，问题不在于“能不能通过”，而在于“多快能通过”。 降息前后美国经济仍疲弱：——海外札记202509032025-09-04 ⚫共和党当下考虑利用“里德先例”进一步修改人事审批规则，加速审议。2013年民主党建立“里德先例”时，实质上还建立了一套多数党修改参议院议事规则的方法。彼时里德构思的方法是，（1）质疑现行规则并交由参议院议长裁定，参议院议长的裁决会维护现行制度；（2）多数党就议长的裁决提出上诉并交付全院表决，简单多数即可通过。根据参议院的惯例，一旦全院投票推翻主席裁定，就会形成新的操作先例，在实践中与成文规则具有同等效力。共和党当下计划复刻“里德先例”的方法，提出两个加速审批的方案： ⚫方案（1）：推动“成批确认”（en bloc）。若部分被提名人已经通过同一委员会的审查，参议院可以将他们打包在一次表决中通过，而非逐一投票。这意味着，参议院一次投票通过十余名甚至数十名候选人。 ⚫方案（2）：压缩辩论时间。“里德先例”只是降低了“结束辩论”动议通过的门槛，但依然有两小时的正式辩论时间。共和党现计划将辩论时间缩短到几分钟（尤其是争议较少的低级别职位），甚至考虑让部分提名直接“不可辩论”，彻底取消少数党的拖延空间。 ⚫从当前信号来看，参议院共和党人内部尚未就人事审批制度改革的思路达成共识。就审批米兰任命问题，共和党的主流意见是在制度改革后、使用新方法快速审批。继而，我们建议在9月FOMC会议前密切关注参议院共和党的人事审批改革进度。 风险提示 美国特朗普政府下半年超预期推动美联储人事变动的风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。