美联储9月FOMC会议点评：美联储进入降息周期，“鸽派”稍显不足

美联储9月FOMC会议点评总结

政策目标与利率调整

• 美联储政策目标切换至稳就业和控通胀，未来利率将根据经济表现调整。就业目标前置，与控通胀并列，显现对失业率上升的担忧。
• 降息前置，但“鸽派”成色不足，后续降息幅度或压缩。点阵图显示，2024年内降息幅度预期为100bp，但委员会成员分歧较大，2025年末利率预期中枢下调且分散。
• 首次降息50bp，综合多重考虑，包括应对就业市场潜在风险、补偿性调降、防止市场“利好出尽”下跌、防范经济衰退担忧等。后续降息节奏将边际收窄，预计2024年年内降息3次，11月和12月幅度或为25bp。

经济预测与风险平衡

• 调升失业率预测（2024年4.4%），调降通胀预测（PCE通胀、PCE核心通胀），2024年GDP增速调降至2%。
• 通胀侧重度边际减轻，对通胀回归2%的目标信心增强。房租分项涨幅反弹，非房租核心服务通胀环比上行，但二次通胀风险对降息制约有限。
• 就业担忧增强推动降息，当前失业率走高但距离衰退较远。8月非农就业不及预期，触发萨姆法则，引发衰退担忧。失业率上升受移民增加和劳动力重返市场影响，但绝对值仍处高位。
• 美国经济保持韧性，居民消费仍强，但高利率环境带来衰退压力，企业融资成本增加，投资意愿受阻。

市场反应与政策展望

• 美债短期存在反弹风险，美元指数仍有支撑。10年期美债交易抢跑降息节点，前期下行幅度较大，短期反弹可期。欧央行也处于降息周期，美国经济韧性支撑美元，但日元升值可能带来拖累。
• 黄金上行走势或将持续，降息周期叠加地缘政治不确定性引发避险情绪。
• 我国货币政策空间进一步打开，但依然以我为主。未来仍有降息空间，受银行息差和流动性约束，降息时点和幅度仍不确定。10年期国债已处低位，市场期待降准、降息，短期长端利率或维持区间震荡。

风险提示

• 美国政策节奏和幅度超预期，美国经济、就业变动超预期，地缘政治风险加剧。