中报点评养猪和养鸡业务量增本降，维持买入评级

温氏股份2025年中报点评：养猪和养鸡业务量增本降，维持买入评级

核心观点
温氏股份2025年上半年业绩表现亮眼，生猪业务出栏量快速增长且养殖成本持续下降，推动毛利率显著提升；肉鸡业务销量上升但售价下跌导致毛利率下降，但成本优化及市场价格回升已修复盈利。

关键数据

• 整体业绩：2025年上半年营收498.51亿元（+5.91%），归母净利润34.74亿元（+159.12%），扣非后归母净利润32.55亿元（+137.63%），EPS为0.53元。
• 生猪业务：营收327.35亿元（+16.26%），毛利率20.06%（+9.56pct），销量1661.66万头（+15.6%），肉猪均价14.93元/公斤（-2.56%），综合成本约6.2元/斤（-1.2元/斤）。
• 肉鸡业务：营收151.27亿元（-9.29%），毛利率0.49%（-10.62pct），销量5.98亿只（+9.16%），毛鸡均价10.84元/公斤（-18.43%），综合成本约5.6元/斤（-0.6元/斤）。
• 季度表现：Q2营收255.43亿元（+1.2%），归母净利润14.73亿元（-42.83%），扣非后归母净利润13.41亿元（-44.33%）。

研究结论

• 生猪业务凭借量增和成本下降实现盈利能力提升，成本逐季优化趋势明显。
• 肉鸡业务虽受价格影响毛利率下降，但成本控制良好，市场价格回升已修复盈利。
• 下半年黄鸡消费旺季，肉鸡业务盈利有望持续改善。
• 预测2025-2026年归母净利润93.15亿元/154.59亿元，EPS为1.4元/2.32元，对应PE为13.25x/7.98x，维持“买入”评级。

风险提示
爆发养殖重大疫病、猪价大幅波动、原料价格大幅波动等。