在手订单近200亿，海风项目加速推进

东方电缆（603606）2025年中报点评

核心观点：
公司2025年上半年营收同比增长8.95%，但归母净利润同比下滑26.57%，主要受产品交付结构变化及资产处置收益影响。尽管业绩短期承压，但公司产能饱满，在手订单近200亿，海风项目加速推进，未来业绩有望稳健上行。

关键数据：

• 业务结构：电力工程与装备线缆收入同比增长24.85%，占比49.60%；海底电缆与高压电缆收入同比增长8.32%，占比44.18%；海洋装备与工程运维收入同比下降44.61%，占比6.22%。
• 业绩影响：低附加值产品收入占比提升，海洋装备收入下降，以及2024年上半年资产处置收益（约5.23亿元）的影响是业绩下滑主因。
• 订单情况：截止2025年8月12日，在手订单约196亿，其中电力工程与装备线缆50亿，海底电缆与高压电缆110亿，海洋装备与工程运维36亿。

研究结论：
公司海缆业务盈利有望实现稳健上行，预计2025-2027年营收分别为110.9/132.1/155.3亿元，EPS为2.3/2.9/3.7元/股，对应PE 25/20/16倍。海风项目自2025年起量，下半年排产景气高涨，深远海项目有望打开装机空间，给予2026年25倍估值，目标价73.5元，上调为“强推”评级。

风险提示：海风装机不及预期、海外拓展不及预期、产能扩充不及预期、原材料价格波动、竞争格局恶化等。