公司事件点评报告：2023年利润增长强劲，海风项目在手订单充足

证 券 研2024年02月02日 究 报2023年利润增长强劲，海风项目在手订单充足 告—亨通光电（600487.SH）公司事件点评报告 增持(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 基本数据2024-02-01 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 11.09 274 2467 2467 10.67-17.3 738.9 市场表现 (%)亨通光电沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 亨通光电发布2023年年度业绩预告：预计2023年度公司实现归母净利润20.59-23.75亿元，同比增长30%-50%；预计扣非净利润18.79-22.33亿元，同比增长22%-45%。 投资要点 ▌全年利润增长，整体表现强劲 公司2023全年实现归母净利润20.59-23.75亿元，同比增加30%-50%。主要原因是1）在行业的背景下，公司特高压及电网智能化等相关业务保持较快增长；2）公司进一步加强对通信和能源领域核心产品研发及成本管控，主要产品的节支降本取得良好效果，推动盈利能力提升。公司2023年实现扣非归母净利润18.79-22.33亿元，同比增长22%-45%，主要原因是公司收到的与收益相关的政府补助等。 ▌全球化运营拥抱海外市场 随着全球海风建设加速，预计2020-2030年全球将新增260GW的海上风电容量，而海外海缆龙头产能相对紧缺，公司作为国内海缆厂商头部，将迎来快速拓展机遇。2022年公司海外订单实现较大增长，境外收入达到71.44亿元，同比增长20.03%，占总收入的15.49%。2022年公司收购j-fiberGmbH公司，2023年收购联营企业PTVoksel，进一步扩大海外市场，提升海外竞争力。目前累计拥有海外产业基地12个，覆盖欧洲、南美、南亚、南非、东南亚。公司坚持全球化运营战略，通过推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，投建墨西哥光通信产业基地等，实现全球光纤网络市场占有超15%，跻身全球光纤通信前三强。在全球数字化进程加速，各国对通信网络基建投资的背景下，公司凭借5G光纤通信、量子保密通信、光模块等行业领先技术，预计在2024年迎来更广阔的发展空间。 ▌创新技术支撑，海上风电强劲发展 当前我国海上风电正处于快速发展阶段，2023年上半年实现 海上风电装机量1.1GW，同比增长307.4%，开发规模稳居世界第一，未来将形成更大规模的海上风电。随着国内海风资源开发逐渐向规模化、深远海发展，公司通过自主研发和科研合作具备500kV交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统、300kV/220kV/66kV三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等高端设备的设计、制造及工程服务能力；成功研制35k与66kV动态海缆系统，为承建高难度项目奠定技术基础。2023年公司顺利中标华能海南分公司临高海上风电场项目等多个国内外海上风电项目，在手订单充足，截至2023年6月底，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域订单金额约170亿元。 此外公司一直保持高额的研发投入，2023年前三季度公司研发投入18.78亿元，同比增长18.06%。截至2023年6月 底，公司已获得了授权发明专利1133项、PCT国际专利178项以及“灯塔工厂”荣誉，以此节支降本可以带动公司盈利能力的提升。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为510.12、566.80、634.18亿元，EPS分别为0.87、1.09、1.30元，当前股价对应PE分别为12.7、10.2、8.5倍，公司作为国内海缆龙头厂商，具有海缆研发优势，积极布局海外产业基地，同时中标国内多个海风项目，在手订单充足，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 ▌风险提示 行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司海外规模扩张引起的管理风险；中标项目推进不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 46,464 51,012 56,680 63,418 增长率（%） 12.6% 9.8% 11.1% 11.9% 归母净利润（百万元） 1,584 2,152 2,681 3,216 增长率（%） 10.3% 35.9% 24.6% 19.9% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.87 1.09 1.30 ROE（%） 5.9% 7.6% 8.9% 10.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 46,464 51,012 56,680 63,418 现金及现金等价物 9,679 11,579 12,803 15,839 营业成本 39,879 42,907 47,505 53,011 应收款 17,500 18,868 20,188 21,197 营业税金及附加 176 204 227 254 存货 4,800 4,961 5,231 5,399 销售费用 1,220 1,428 1,530 1,776 其他流动资产 5,856 4,868 5,355 5,935 管理费用 1,423 1,734 1,927 2,156 流动资产合计 37,835 40,275 43,577 48,370 财务费用 346 163 129 44 非流动资产: 研发费用 1,648 1,989 2,154 2,366 金融类资产 481 481 481 481 费用合计 4,638 5,315 5,740 6,341 固定资产 8,216 9,051 9,001 8,622 资产减值损失 -113 -50 -30 0 在建工程 2,305 922 369 148 公允价值变动 -169 30 20 10 无形资产 2,127 2,020 1,914 1,813 投资收益 83 50 30 0 长期股权投资 1,840 1,840 1,840 1,840 营业利润 1,674 2,541 3,178 3,813 其他非流动资产 3,354 3,354 3,354 3,354 加:营业外收入 72 72 1 1 非流动资产合计 17,842 17,188 16,478 15,777 减:营业外支出 60 60 0 0 资产总计 55,677 57,463 60,055 64,147 利润总额 1,686 2,553 3,179 3,814 流动负债: 所得税费用 95 383 477 572 短期借款 7,491 7,491 7,491 7,491 净利润 1,591 2,170 2,702 3,242 应付账款、票据 10,307 10,630 11,377 11,528 少数股东损益 7 17 22 26 其他流动负债 3,712 3,712 3,712 3,712 归母净利润 1,584 2,152 2,681 3,216 流动负债合计 24,071 24,489 25,375 27,423 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 12.6% 9.8% 11.1% 11.9% 归母净利润增长率 10.3% 35.9% 24.6% 19.9% 盈利能力毛利率 14.2% 15.9% 16.2% 16.4% 四项费用/营收 10.0% 10.4% 10.1% 10.0% 净利率 3.4% 4.3% 4.8% 5.1% ROE 5.9% 7.6% 8.9% 10.0% 偿债能力资产负债率 51.7% 50.8% 50.1% 50.1% 净利润 1591 2170 2702 3242 营运能力 少数股东权益 7 17 22 26 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 1.0 折旧摊销 1248 654 704 696 应收账款周转率 2.7 2.7 2.8 3.0 公允价值变动 -169 30 20 10 存货周转率 8.3 8.7 9.1 9.9 营运资金变动 -1823 -123 -1191 289 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 855 2748 2258 4263 EPS 0.64 0.87 1.09 1.30 投资活动现金净流量 -2768 548 603 600 P/E 17.3 12.7 10.2 8.5 筹资活动现金净流量 3813 -801 -998 -1197 P/S 0.6 0.5 0.5 0.4 现金流量净额 1,900 2,495 1,864 3,666 P/B 1.2 1.1 1.0 1.0 非流动负债:长期借款 4,173 4,173 4,173 4,173 其他非流动负债 529 529 529 529 非流动负债合计 4,702 4,702 4,702 4,702 负债合计 28,774 29,191 30,078 32,125 所有者权益股本 2,467 2,466 2,466 2,466 股东权益 26,903 28,272 29,977 32,022 负债和所有者权益 55,677 57,463 60,055 64,147 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子通信组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所通信组，2023年加入华鑫证券研究所。专注于消费电子、卫星互联网、光通信等领域研究。 张璐：香港大学硕士，经济学专业毕业，于2023年12月加入华鑫证券研究所。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3回避<-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人