票息资产热度图谱：把握2.2%的中短债票息

截至2025年9月8日，存量信用债估值及利差呈现以下特征：

城投债

• 区域分化：江浙两省公募城投债加权平均估值收益率均在2.6%以下，而贵州地级市及区县级城投债收益率超过4.5%。广西、云南、甘肃等地利差也较高。
• 收益率走势：公募城投债收益率以下行为主，1-3年品种表现更优，下行幅度较大的品种包括宁夏区县级非永续、云南区县级非永续、天津省级非永续等。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在3%以下，贵州地级市收益率高于4%，陕西、广西、甘肃等地利差较高。各品种收益率多下行，下行幅度较大的包括甘肃地级市非永续、贵州地级市非永续、云南区县级非永续等。

产业债

• 民企产业债和地产债：估值收益率及利差整体高于其他品种。
• 收益率走势：非金融非地产类产业债中，1-3年品种收益率基本下行，其中1-2年民企私募非永续品种下行18.3BP。地产债各品种收益率窄幅波动，变动幅度在4BP内。

金融债

• 高估值品种：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。
• 收益率走势：金融债各品种收益率多有上行。租赁债除2-3年品种外其余品种小幅上行；一般商金债全线上行，波幅不超过3BP；二永债1年以上品种小幅调整，上行幅度不超过4BP；证券公司债及次级债中，2-3年私募非永续次级债品种收益率下行6.8BP。

风险提示

• 统计数据失真
• 信用事件冲击债市
• 政策预期不确定性