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变局中开新局：起底理财固收

2025-09-09 张菁国联民生证券董亚琴

固收+理财产品经历了快速发展、承压调整和转型优化三个阶段，在监管政策、市场环境和投资者需求的多重因素影响下，产品认知、定位和投资策略逐步迭代升级。2025年上半年，固收+理财产品波动率下降，业绩表现出现分化，低波及以下产品年化收益率中位数降至2.3%以下，中波及高波产品投资性价比较2024年显著提升。固收+理财产品按照波动率可分为超低波、低波、中低波和中波四类，其中超低波产品数量占比最高，以封闭式和定开型为主，风险等级以二级（中低）风险为主。超低波固收+代表性策略包括固收+非标和固收+权益（5%以内）+衍生品。低波和中低波固收+代表性策略包括固收+优先股、固收+可转债、固收+权益（5%-20%）和固收+QDII+衍生品。不同理财公司固收+产品运作表现存在差异，超低波产品中恒丰理财表现突出，低波产品中徽银理财、南银理财和宁银理财表现较优，中低波产品中北银理财和苏银理财表现较好。

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