经纪投行修复，自营投资高增，业绩持续改善

东方证券2025年上半年业绩显著改善，主要得益于经纪、投行、资管、投资收益占比提升，利息净收入和其他收入占比下降。具体来看：

业务结构变化：经纪业务手续费净收入同比+31.07%，股基交易量市占率回升，代销金融产品业务回暖；投行业务手续费净收入同比+31.63%，股权融资规模显著回升，债权融资规模持续增长；资管业务手续费净收入同比-15.11%，降幅收窄，公募基金业务收入贡献止稳回升；自营业务投资收益（含公允价值变动）同比+75.11%，权益自营贡献较好业绩，固收自营坚持非方向化转型；两融规模及市场份额保持稳定，股票质押风险进一步出清，利息净收入同比-33.43%。

关键数据：公司上半年实现营业收入80.01亿元，同比+38.87%；归母净利润34.63亿元，同比+64.02%；基本每股收益0.40元，同比+66.67%；加权平均净资产收益率4.27%，同比+1.61个百分点。2025年半年度拟10派1.20元（含税）。

投资建议：预计公司2025、2026年EPS分别为0.51元、0.54元，BVPS分别为9.77元、10.42元，对应P/B分别为1.12倍、1.05倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示：权益及固收市场环境转弱、股价短期波动风险、资本市场改革的政策效果不及预期、超预期事件导致盈利预测偏差。