2024年一季报点评：自营、投行、经纪拖累一季度业绩，出售AssetMark有望增厚未来业绩

华泰证券2024年一季度业绩综述

总体概述：

华泰证券在2024年一季度面临业绩压力，主要受到自营、投行、经纪业务下滑的影响。然而，资产管理业务表现亮眼，逆势增长。

关键业绩指标：

• 营业收入：61.05亿元，同比下降32.11%。
• 归母净利润：22.91亿元，同比下降29.39%。
• 每股收益：0.24元/股，同比下降31.43%。
• 加权平均ROE：1.37%，较去年同期增加0.49个百分点。

业务亮点：

1. 资产管理业务：受益于南方基金和华泰柏瑞的规模增长，实现逆势增长。
2. 出售AssetMark：预计增厚未来业绩，资产出售有望带来约7.9573亿美元的收益。

风险与机遇：

• 市场波动：自营投资收益率受到市场波动影响。
• 财富管理转型：经纪业务面临佣金率下滑的风险。
• 政策利好：适当放宽资本约束和支持国际一流投行建设，有望提升公司未来业绩。

投资建议：

• 维持“买入”评级，预计未来三年ROE有望维持在8%以上。
• 根据公司公告，预计2024年股价合理区间为20.98元~24.79元。

风险提示：

• 市场交投活跃度下降：可能拖累经纪业务表现。
• 财富管理转型挑战：转型过程中的不确定性。
• 政策变动风险：投行业务发展可能受政策影响。
• 市场波动加剧：对资管、自营投资业务构成挑战。
• 金融监管：监管政策的收紧可能影响业务发展。

盈利预测与估值：

• 预计归母净利润：2024年至2026年分别为132.77亿元、149.77亿元、161.66亿元。
• 合理估值：对应2024年PB估值为0.80x，认为给予公司1.1-1.3倍PB较为合理。

结论：

华泰证券在面对一季度业绩下滑的同时，通过加强资产管理业务、预期的AssetMark资产出售收益以及积极的业务转型策略，展现出未来业绩增长的潜力。投资建议维持“买入”，强调公司在财富管理和机构服务方面的双轮驱动战略，以及对AI技术与金融融合的积极探索。