核心观点
- 油价展望：2025年8月布伦特原油预计维持宽幅震荡，月底收于68.12美元/桶左右。OPEC+加速增产，叠加地缘政治缓和、全球经济恢复及美国低库存等因素，预计布伦特原油年内将在60~90美元/桶区间震荡，美联储降息预期短期内加剧油价波动风险。
- 供需分析：OPEC+增产，全球库存累积对价格构成下行压力，预计2025年下半年库存日均增长90万桶，2025年布伦特原油均价67美元/桶，2026年降至51美元/桶。IEA预计2025-2026年全球原油及液体产量分别增加250、190万桶/天。
- 全球经济：美国经济数据疲软，就业市场波动，通胀仍处高位，核心CPI同比上涨3.1%。美联储降息预期走高，但通胀回落不及预期或引发鹰派态度。全球制造业PMI虽改善但未改变弱势恢复态势，美国制造业持续收缩。
- 地缘政治：中东地缘政治预计继续恶化，全球贸易摩擦或将升级。
- 产业链分析：涤纶长丝产业链利润改善，但关税问题仍存，出口受欧美衰退风险影响。石化产业链成本优势明显，看好一体化标的及乙烷进口利空修复标的。
关键数据
- 库存：美国原油商业库存4.21亿桶，较去年同期增加240万桶；汽油库存2.19亿桶，馏分油库存1.16亿桶。OECD原油及液体商业库存较去年同期减少1278万桶。
- 加工量：美国炼厂8月加工量1686.9万桶/天，开工率94.3%；中国7月原油加工量同比增长8.9%，进口同比增长11.5%。
- 产量与钻机数：美国原油产量1342.3万桶/天，较去年同期增加12.3万桶/天；钻机数522台，较去年同期减少40台，采油钻机数414台，减少69台。
- 价格：美国RBOB汽油-WTI价差35.02美元/桶，接近2022-2024年平均水平；国内成品油价差高于近四年同期。
- 通胀：美国7月CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨3.1%；7月PPI同环比均上升。
- 汇率：8月美元指数收于97.88，较上月末下降2.06%；离岸人民币相对美元略升，收于7.13。
研究结论
- 看好：油价二季度淡季价格触底后有望修复，利好上游资源标的；海洋油气开采稳步增长，看好油服公司；炼化一体化成本优势明显，看好欧洲产能出清标的；乙烷进口利空修复，利好超跌标的及天然气相关标的。
- 风险：美国通胀回落不及预期，海外需求下跌，国际地缘政治影响。
