聚酯月报：利空释放，价格低位，金九银十仍然可期

期货研究报告商品研究 聚酯月报走势评级：PTA-震荡 乙二醇-震荡短纤-震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 利空释放，价格低位，金九银十仍然可期 报告日期：2024年8月1日 报告内容摘要: ◆提示要点 整个7月由于预期，成本端，需求端三方面持续偏弱的情况下，化工板块集体震荡偏弱，其中乙二醇供需情况良好，价格稍显强势。不过马上临近金九银十，预计聚酯需求有修复预期，成本端由于不断地地缘政治下近期也开始反弹，整体聚酯走势宽幅震荡居多。 ◆PTA 原料端，原油7月整体下行。供需方面，目前供应端开工率为78.4%，较上月变化不大。需求端开工率由于淡季影响，本月目前为86.3%，较上月下降3.4%左右。不过目前库存压力有所缓和，也马上临近金九银十了，聚酯需求端也有恢复预期。 ◆乙二醇 原料端，煤价和油价在7月回落较多。供需方面来看，乙二醇开工率为64.42%，较上月提升1.28%。目前聚酯需求受到淡季影响，开工率为86.3%，不过乙二醇整体今年的供需格局不差，库存水平也较低。 ◆短纤 跟随PTA期货价格波动较多。供需方面，受到减产挺价的影响，短纤目前开工率较上个月下降，目前为84.7%，较上月下降3.6%。但是由于纯涤纱开工率没有恢复至往年同期水平，短纤累库格局仍未改善，目前库存为18.8天。 ◆策略建议及风险提示 1.震荡区间内寻找做多机会。 2.风险提示：成本端下跌，需求不及预期，宏观情绪转弱。 一、行情回顾 来源：wind，信达期货研究所 7月的行情，聚酯三个产品基本上可以说单边下跌的走势，主要是受到宏观市场偏弱，原油下跌和聚酯大厂减产造成的。展望8月，在7月最后一天，股市放量，期市底部剧烈震荡，而且马上迎来金九银十，目前供需边际有好转迹象，可以观察市场是否企稳和成本端有无止跌。 二、江浙加弹和江浙织机（PTA下游的下游） 淡季需求偏弱，下游负反馈。江浙加弹综合开工下降至76%：慈溪8成附近，依旧配套切片纺开机低一些；萧绍8成附近；常熟7成偏下；长兴7-8成；太仓7-8成。江浙织机综合开工下 降至65%：喷水织机开工吴江7-8成，长兴7-8成附近，苏北7成附近；喷气开机吴江6成附 近；经编机开工海宁8成偏下，常熟4-5成；大圆机开工萧绍5成偏下，常熟3-4成。 图1：江浙加弹开工率图2：江浙织机开工率 江浙加弹开工率江浙织机开工率 % 2023年 2024年 100 80 60 40 20 1月1日 0 2020年2021年2022年 % 100 80 60 40 20 0 2020年2021年2022年 2023年 2024年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 图3：织造企业库存图4：涤纱企业库存 天织造企业库存 织造:原料备货天数 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2020/11/52021/11/52022/11/52023/11/5 天涤纱企业库存 织造:涤纱原料库存织造:涤纱成品库存 40 30 20 10 0 资料来源：隆众资讯，信达期货研究所 三、聚酯和短纤（PTA的直接下游） 7月成本端持续偏弱，而且短纤工厂挺价，导致聚酯平均利润和短纤利润升至今年高点。但是终端负反馈影响，POY,FDY,DTY平均库存和短纤厂库持续位于高位。 图5：聚酯平均利润图6：短纤利润 元/吨 聚酯平均利润 元/吨 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2023年 2024年 1700 短纤利润 2020年2021年2022年 600 700 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 -400-300 图7：POY,FDY,DTY平均库存图8：短纤库存 天POY,FDY,DTY平均库 2023年 2024年 2020年2021年2022年 30 20 10 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 0 天 30 20 10 0 -10 短纤厂库 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 图9：聚酯开工率图10：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %聚酯开工率 95 85 75 65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 55 % 120 100 80 60 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 短纤开工率 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 1.库存 7月份供应压力不大，PTA整体库存情况尚可，8月仍然有部分装置检修，叠加金九银十旺季即将来临，预计库存持续缓解。 图11：PTA流通库存 PTA：中国企业库存使用天数 10 2020 2023 2021 2024 2022 8 6 4 2 0 资料来源：CCFEI,郑商所 2.PTA、PX供应 PX供需数据7月份都增长，截止目前PX开工率为85.2%，PTA装置开工率为78.4%。目前PX主要也是跟随原油的走势偏多，而且8月PX仍然没有太多装置检修，具体观察市场情绪有没有企稳以及油价是否止跌回升。 图12：PTA开工率图13：PX开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %PTA开工率 2020年2021年2022年% 90 952023年2024年 85 85 80 75 75 65 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 1月1日 65 PX国内开工率 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 来源：CCF，信达期货研究所 图15：PTA装置动态 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 7月油价震荡向下，对于预期以及基本面的利空情绪释放了比较多。目前PXN为314美元/吨，较上月下降。由于成本端价格偏弱，PTA加工费整体震荡向上，在目前PTA现货加工费约在425元/吨左右。 图16：PX加工差图17：PTA现货加工费 美元/吨 500 300 100 700 PX-石脑油价差 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 1000 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 500 0 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 4.基差、价差 PTA基差价差7月变化不大，主要是由于7月基本面偏弱且变化不大，价格也跟随油价波动居多。 图18：TA09基差图19：TA91价差 2009 2309 2109 2409 2209 元/吨 1000 500 TA09基差 元/吨 750 TA9-1价差 2009-21012109-22012209-2301 2309-24012409-2501 0 250 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 -500 -250 资料来源：Wind，信达期货研究所 五、乙二醇 1.库存 乙二醇持续去库，7月整体库存水平偏低，所以盘面价格表现在聚酯里面持续偏强。目前乙二醇港口库存为63.5万吨，较6月下降14.7万吨。 图20：乙二醇港口库存 万吨 190 乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 2023年2024年 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 资料来源：CCF，Wind 2.开工率 目前乙二醇整体开工率为64.42%，较上个月提高1.28%，和利润上升装置重启有一定关系。8月有部分装置检修计划，后期供应压力预计不大。 图21：乙二醇国内总开工率图22：乙二醇煤制开工率 %乙二醇国内总开工率 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 45 % 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 100 80 60 40 20 12月1日 0 乙二醇国内煤制开工率 2020年2021年2022年 2023年 2024年 11月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 7月成本都偏弱，给EG利润提升空间，在EG强，成本偏弱的情况下，预计8月利润持续 偏强。 图23：乙二醇油制利润图24：乙二醇煤制利润 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 元/吨 2023年 2024年 1000 煤制EG利润 2020年2021年2022年 -500 -1000 -2500 资料来源：CCF，信达期货研究所 -3000 4.基差、价差 7月港口库存较低，基差月差较强。 图25：EG09基差图26：EG91价差 元/吨 2109 2209 2309 2409 1000 500 0 -500 EG09基差 元/吨 2209-2301 2309-2401 2409-2501 250 150 50 -50 -150 -250 MEG9-1价差 1909-20012009-21012109-2201 资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或