汽车新势力：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化

新势力车企：销量提升盈利向好，加速布局智能化全球化

新车周期带动销量增长
2025年以来，小鹏、小米、零跑等新势力车企密集推出新车及改款，涵盖轿车、SUV等品类。小鹏Mona M03、小米SU7、零跑B10等车型销售超预期，推动企业销量显著增长。2025H1，小鹏/零跑/小米销量分别为19.7/22.2/15.8万辆，同比增速分别为279%/156%/（-），其中Q2销量分别为10.3/13.4/8.2万辆，同比增速分别为242%/152%/219%，环比增长16%/42%/14%。小米汽车凭借SU7及SU7 Ultra的爆款策略，销量表现亮眼。

盈利能力改善明显
受益于规模效应、成本管理及产品结构优化，2025H1小鹏、零跑毛利率分别为17%/14%，同比提升3/13 pct。Q2小鹏毛利率达14.3%，同环比+8.0/+3.9 pct，盈利能力创新高；小米单车亏损-0.37万元，亏损逐步缩窄；理想毛利率维持20%；蔚来持续降本增效，费用端有望得到控制，目标Q4实现扭亏。

新车周期开启，智能化、全球化加速布局
2025H2，理想i8已发布，预计9月发布i6；小米重心提产能加速交付；小鹏全新P7已发布，定位纯电轿跑，Q4将发布X9超电版；零跑首款掀背车预计11月国内开启预售，全尺寸D系列车型有望年底亮相。蔚来将推出乐道L80，定位5座版SUV，乐道L90、全新ES8已上市，分别定位高性价比与豪华感。智能化层面，小鹏图灵芯片已上车，理想L系列实现智驾硬件升级，车企发力VLA大模型。小鹏预计2026年实现L4车型及人形机器人量产，理想将于2027年实现L4级自动驾驶。全球化布局上，小鹏、零跑通过欧洲建厂、与外资车企合资方式开拓海外市场，理想将2025年视为海外市场开启元年，小米汽车将于2027年出海。

投资建议
把握新车周期，重视小鹏汽车、蔚来、小米集团、零跑汽车、理想汽车。

风险提示
行业需求不及预期、原材料价格波动风险、行业价格战风险。