美联储降息预期提供支撑 沪铝短期维持震荡偏强

核心观点与关键数据

• 美联储降息预期：9月8日，沪铝期货主力合约收涨0.24%至20720.0元，资金整体流出6481.00万元。美联储降息预期增强（9月会议降息25个基点的概率达96%），对工业金属产生利好。
• 宏观背景：8月美国非农就业增长意外降温（仅增加2.2万人），失业率升至2021年以来新高，6月就业数据向下修正至负增长（2020年以来首次）。

铝产业链各环节分析

• 铝土矿：雨季发运影响下，短期供应偏紧，港口库存小幅下降。几内亚9月21日宪法公投可能引发政治博弈，需警惕供应冲击。
• 氧化铝：企业盈利，新增产能释放，国内运行产能高位，8月进口到港及环保限产结束导致库存持续攀升。
• 电解铝：旺季需求回暖，下游开工率提升，铝棒及铝板带箔产量回升（光伏带动的工业型材突出）。再生铝税收返还政策终止可能引发供应收缩，支撑原铝消费。社会库存累积，工厂库存下降。
• 废铝：供应持续偏紧，库存下降。国家政策要求清理规范招商引资，禁止违规税费返还，导致再生铝行业税负增加约4%，部分企业已收到通知，可能降低利废企业产能利用率。
• 铝合金："金九银十"需求小幅回暖，订单增长有限，旺季成色待验证。供给端产量回升但利润下降限制增长，税收返还政策取消导致原料价格高位震荡，采购压力加剧。库存分化：社会库存累积，工厂库存下降。

研究结论

• 整体走势：美联储降息预期为铝产业链提供支撑，但各环节表现分化：
  • 氧化铝：供给充裕，库存持续累积，市场压力仍存。
  • 电解铝：需求改善推动工厂库存去化，短期或维持震荡偏强。
  • 铝合金：受成本支撑及供给限制，厂库下降趋势明显，价格同样震荡偏强。