铁矿石双周报：旺季钢材需求待观望，铁矿石区间震荡2025年9月5日当周
观点策略
- 核心观点：阅兵限产结束后，钢厂铁水产量上调幅度取决于成材终端需求和钢厂利润情况。传统旺季需求或后移，钢厂利润持续收缩，警惕成材需求负反馈至炉料端。铁矿石上下空间均有限，估值中性，观察成材需求变化以及政策动向。
- 风险点：粗钢减控、成材需求、政策走势。
- 策略：预计本周震荡走势，01合约区间【760-800】。
宏观层面
- 国际市场：美国8月非农就业不及预期，推动美联储降息预期加快。
- 国内市场：出口仍偏强，货币政策持续提供流动性。
- 地区事件&数据：中国8月出口同比增长4.8%，进口同比增长1.7%；外汇储备规模上升；央行开展10000亿元买断式逆回购操作。
- 建筑-水泥：出库量环比小幅上升，但建材类需求未见明显起色。
- 基建-混凝土和沥青：销量小幅下调。
现货及基差
- 钢材现货价格：小幅下调，成材端需求有限，厂库和社库持续累库。
- 铁矿石现货价格：小幅走强，阅兵限产导致钢厂检修，铁水产量下调，钢厂生产意愿仍偏强。
- 铁矿石期货价格：区间震荡，阅兵减产在市场预计之中，铁水减量幅度有限，主要博弈点在于成材需求。
- 铁矿石期货持仓量：先增后小幅下调，下方支撑和上方压力显现。
- 跨期价差：铁矿石Back曲线上移，09合约价格上调幅度较高。
- 跨市场价差：大商所与新交所铁矿石价差环比下降，但预计将维持一定价差。
- 跨品种价差：螺矿比下调，成材端需求偏弱，钢价难起，但钢厂仍有小幅利润空间，对原料端价格形成支撑。
供应
- 全球发货量：环比下降22.51%，淡水河谷发运量大幅下调。
- 三大矿山发运量：环比下调，除力拓发运上调外，其余均下调。
- 47港到港量：环比下降2.73%。
- 内矿供应：矿山企业产能利用率环比下降，产量持续下调。
需求
- 钢企铁水产量：环比下降11.29万吨/天，铁矿石消耗减少。
- 高炉开工率：环比下降2.80%，新增24座高炉检修。
- 盈利率：环比下降2.60%，钢厂利润收缩。
- 高炉利润：螺纹利润转负，卷材生产仍有一定利润空间。
- 电炉炼钢：华东地区谷电利润接近零值。
- 产品利润：卷材毛利下调，冷卷端利润持续为负值。
- 铁水成本：持续上调。
- 替代品：铁废差持续上调。
库存
- 国内矿山企业库存：上涨，维持低位。
- 钢企铁矿石库存：环比下降67.32万吨。
- 港口库存：小幅上调，京津冀地区受阅兵限产影响，钢厂安排检修，铁水产量下调，前期有所补库，本期需求有限，疏港量下调。
- 疏港量：环比下调，华东受阅兵限产影响，疏港量减量较多。
