铁矿石期货：旺季需求证伪，盘面向下突破震荡区间

铁矿石期货 旺季需求证伪，盘面向下突破震荡区间 广发期货黑色金属组 2022年10月30号 快速开户微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 观点汇总 品种 主要观点 11月策略 10月策略 铁矿石 旺季需求证伪，盘面向下突破震荡区间。基本面上，供应持续修复，到港量与发运量均值处在中等偏上水平，符合季度上升趋势。海外矿山稳定运行，四大矿山季度产量均环比上升，叠加海外非主流矿山稳定运行，供应宽松格局未改。需求出现拐点，日均铁水产量与日耗触顶回落；目前铁水产量236万吨处在偏高水平，预计随着钢厂进入冬季限产后，产量季节性下降至正常水平。此外，据卓创咨询披露，山西与陕西部分钢厂出现高炉检修的情况，产量有见顶下滑的预期。10月钢材需求环比修复，符合季节性规律；但释放程度不及预期，负反馈再现，市场恐慌情绪蔓延，盘面向下突破震荡区间。迎来冬季限产，钢材消费淡季对需求的抑制作用将逐步兑现；考虑到行业盈利情况不佳，多数钢厂维持原料低库存运行，叠加终端需求不及预期，预计年末冬储对需求的提振作用有限，盘面维持震荡偏弱 空单持有逢高择机布空 运行。 2 目录 01行情回顾和展望 02供应 03需求 04库存 05价差 3 一、行情回顾和展望 4 1.1行情回顾 一季度：春节与冬奥限产结束后，钢厂复产提振需求，盘面维持偏强走势。 二季度：疫情影响原料及成材的运输，钢材的生产与消费都受到不同程度影响，叠加印度宣布上调铁矿出口关税，盘面维持震荡偏强运行。 三季度：6月中旬至7月上旬，由于利润持续亏损，钢厂停产，盘面价格重心逐渐下移；随着利润环比修复，钢厂复产提振需求，但终端需求修复情况有待验证，盘面维持宽幅震荡走势。 四季度：10月钢材需求环比修复，但释放程度不及预期。随着供应持续修复，需求出现拐点，供需错配矛盾出现缓解趋势。旺季钢材需求证伪，负反馈再现，市场恐慌情绪蔓延，盘面向下突破震荡区间。 5 1.210月份观点回顾 10月份我们在月报认为，节前盘面补库支撑铁矿石偏强运行，钢材需求有待验证。跟踪数据发现边际变化，供应持续恢复，需求出现拐点，供需错配环比修复，对盘面价格支撑作用转弱。 10月月报观点 节前补库支撑盘面偏强运行，但铁矿四季度弱势难改。基本面上，三季度供应不及预期，到港量均值水平远低于 往年同期水平，发运量环比修复至中等水平。四大矿山来看，淡水河谷产区四季度进入雨季，供应有季节性下降的 可能，但按照累计降雨量来看，近年降雨强度较小，预计影响有限；其他三大矿山均稳定运行，发运目标完成度较高。国内矿山相继发生矿难，对国产矿供应造成不利影响，但考虑到内矿总库存处在历史高位，预计影响有限，供应宽松格局未改。需求端日均铁水产量三季度均值为228万吨，与去年持平，考虑到成材需求不佳，预计铁水进一步上升的空间有限。节前钢厂补库提振需求，疏港量上升幅度较大。港口库存短期内维持去库趋势，但去库缺乏持续性，四季度进入季节性全面累库阶段。此外，临近二十大，基建对宏观经济的托底效果有待验证。短期来看，节前补库与二十大准备召开支撑盘面震荡偏强；中长期来看，房地产下行趋势明显，基建增量或将抵消一部分终端需求的下行压力，铁矿石四季度弱势难改。 10月周观点汇总 10.16供应环比修复，供需错配问题持续修复。基本面上，到港量与澳巴发运量均值均处在偏高水平，供应持续修复。受矿难与环保限产影响，国产精粉产量持续下降，但库存高位运行，预期其对总体供应的影响有限。需求端铁水高位坚挺，疏港量环比上升，港口库存环比上升。钢厂利润低位运行，铁水坚挺，未出现钢厂大面积停产，但即将迎来11月采暖季限产，叠加旺季成材需求释放低于预期，需求向下压力逐渐增加。操作上，短期以观望为主，中长期偏空。 10.23需求出现拐点，盘面向下压力逐渐增加。基本面上，到港量环比下降，发运量小幅上升，均值均处在较高水平。受矿难影响，国产精粉产量持续下降，但库存高位运行，预期其对总体供应的影响有限。国外矿山维持稳定运行，三大矿山季度产量均环比上升；另一方面，南非主要港口罢工结束，预计供应逐渐恢复，供应宽松格局未改。需求出现拐点，日均铁水产量与高炉利用率触顶回落，疏港量环比下降。钢厂利润低位运行，补库意愿较低，厂库低位运行，预计年底冬储对需求的提振作用有限。即将迎来采暖季限产，钢厂未现大面积停产，叠加旺季成材需求释放低于预期，盘面向下压力逐渐增加。 6 二、供应 7 2.1非主流铁矿石供应情况 此前印度上调铁矿资源出口关税，我国非主流进口矿的供应一定程度受到影响。从炉料来看，此次上调关税对我国球团矿进口量造成影响。近期印度新任钢铁部长JyotiradityaMScindia正在重新考虑关于5月份开始实施的钢铁进出口关于决策并在接受采访时表示，将经过慎重考虑决定是否保留钢铁/原料进出口关税。 伊朗政府宣布大幅下调关税，预计我国从伊朗进口的铁矿资源占比将提高。2021年我国铁矿石进口总量为11亿吨。其中，我国2021年从伊朗进口的铁矿石数量为226万吨，占比我国进口总量的0.2%，伊朗铁矿资源在我国进口总量占比较小。从品种来看，我国6%的球团矿从伊朗进口，此次下调关税预计将提升伊朗球团在我国进口铁矿资源占比，弥补一部分印度球团的缺口。 2022/10/30 数据来源：钢联 2.2供应：铁矿石进口量 中国铁矿石9月进口数量为9971万吨，环比+350万吨澳大利亚、巴西铁矿石9月进口量为8596万吨，环比+219万吨 其他非主流国家铁矿石进口量为1375万吨，环比+131万吨 9月铁矿石进口量为9971万吨，环比上升350万吨，同比上升410万吨；9月累计进口量为8.23亿吨，同比下降1873.2万吨。 2.3供应：到港量环比上升 10月17日-10月23日中国47港到港总量2464.8万吨，环比增加212.7万吨；中国45港到港总量2368.4万吨，环比增加255.9万吨；北方六港到港总量为1246.5万吨，环比增加282.5万吨。 26港到港量2287.1万吨，环比+241.5万吨 45港到港量2368.4万吨，环比+255.9万吨 2022/10/30 数据来源：钢联 2.4供应：到港量均值参考 到港量均值环比修复，但仍处在较低水平。 45港到港总量均值环比+15.05万吨，至2369.15万吨 26港到港总量均值环比+15.23万吨，至2283.33万吨 2022/10/30 数据来源：钢联 2.5供应：澳巴发运量环比上升 澳巴14港口发货总量环比+77.1万吨，至2238.8万吨 澳巴19港口发货总量环比+39.7万吨，至2511.6万吨 14港口澳洲发中国1386.8万吨，环比-33.7万吨 14港口巴西发货量634.8万吨，环比+47.3万吨 2022/10/30 数据来源：钢联 2.6供应：澳巴发货量均值参考 澳巴发运量均值处于中等偏上水平。 澳巴19港口发货总量均值环比-80.3万吨，至2512.4万吨 澳巴14港口发货总量均值环比-53.6万吨，至1609.7万吨 2022/10/30 数据来源：钢联 2.7供应：四大矿山发货量情况 FMG发中国346.3吨，环比+66.5万吨 VALE发货525.4万吨，环比+9.1万吨 BHP发中国446.8万吨，环比-76.6万吨 力拓发中国507.2万吨，环比-42.6万吨 2022/10/30 数据来源：钢联 2.8四大矿山季度报告结果 Vale BHP RT FMG 三季度产量（万吨） 8970.1 8430 7313 4800 环比变化（万吨） +1559.3 +72 +570 +120 累计产量（亿吨） 2.27 2.10 2.35 1.39 累积量同比变化（万吨） -540 -37.7 -90 -490 全年发运目标（亿吨） 3.1-3.2 2.49-2.60 3.2-3.35 1.87-1.92 数据来源：企业季度报告 2.9海外矿山季度报告总结 矿山 边际变化/季报亮点 主流矿山 淡水河谷（Vale） 三季度为旱季，产量超预期上升。其中，南部系统产量上升为主要驱动因素（南部系统产量为2032.4万吨，环比增加31.3%，同比增加25.9%） 必和必拓（BHP） 南坡项目（SouthFlank）与萨马科项目（Samarco）持续发力为主要驱动因素 力拓（RioTinto） 谷戴达里（Gudai-Darri）与罗布河（RobeValley）矿区产量持续增加 福蒂斯丘（FMG） 季度发运量创下历年同期新高，上调新财年发运目标至1.87-1.92亿吨（上调幅度为200-400万吨） 非主流矿山 冠军铁（ChampionIron） 铁精粉产量与销量均实现环比（+25%）、同比（37%）上升 澳大利亚矿产资源公司(MineralResources) 产量环比下降3.1%，同比下降3%；销量环比下降3.1%，同比下降8.35% 吉布森山铁矿公司(MountGibsonIron) 受产品筛区火灾影响，销量环比下降36.7%，同比上升2.7% 菲尼克斯（Fenix） 产量与销量均环比上升。其中，产量环比上升9.87%，销量同比上升4.94% 俄罗斯马格尼托哥尔斯克（MMK） 产量环比上升3.7% 数据来源：企业季度报告16 2.10四大矿山产区降雨量分析 矿区所在主要城市/地区 所属国家 涉及产区/矿ft 皮尔巴拉（Pilbara） 澳大利亚 必和必拓、力拓、FMG 米纳斯吉拉斯州-贝洛奥里臧特市（MinasCentrais-BeloHorizonte） 巴西 南部与东南部生产系统（淡水河谷） 帕拉州-贝伦市（Para-Belem） 巴西 北部生产系统（淡水河谷） 南马托格罗索州-大坎普市（MatoGrossodoSul-CampoGrande） 巴西 中西部处理中心（淡水河谷） 从季度均值来看，淡水河谷南部与东南部系统，及中西部处理中心所在地区降雨量将逐步上升，生产与运输将受到影响。 从年度均值来看，2022年累计降雨水平远低于过往几年，预计降雨对矿山生产的影响较为有限，四季度供应宽松未改。 展望一季度，矿区均进入雨季，供应进入季节性低位。 2022/10/30 数据来源：WorldWeatherOnline 2.11供应：铁精粉产量与精粉库存环比下降 本周Mysteel统计全国186家矿山企业产能利用率为53.92%，环比降3.14%，同比降7.93%，矿山精粉库存292.19万吨，降7.21万吨。本期矿山产能利用率降低，矿山精粉去库。 全国266座矿山铁精粉产量34.17吨，环比-2.3万吨 全国266座矿山铁精粉库存241.6万吨，环比-8.4万吨 2022/10/30 数据来源：钢联 三、需求 19 3.1需求：全球生铁产量 9月全球生铁产量环比上升。 除亚洲以外，其他大洲生铁产量均环比下降。 3.2亚洲各国及俄乌生铁产量 亚洲生铁产量环比上升，中国为增量主要贡献者，其他国家生铁产量均呈现不同程度的下降。 21 3.3粗钢压减情况：以2000万吨与4000万吨为例 产区 粗钢压减计划 河北省唐山市 唐山地区钢铁企业座谈会，强调钢铁产能压减的重要性，确保粗钢压减826.4万吨的目标。唐山地区减量占比其去年全年产量的6.3%，占比全国产量的0.8%。 山东省 全年粗钢产量控制在7600.3万吨以内。其2021年全年产量为7649.3万吨，基本持平。 江苏省 江苏省钢铁企业粗钢产能按照2016年备案的产能计算，所有的省内钢铁企业产能利用率不超过120%；按照压减要求所有钢铁企业原则上减量不低于5%，部分规范企业可以不压减产量，各地根据本地区实际情况做调整。 2022/10/30 数据来源：钢联Wind 3.4铁水产量与高炉产能利用率日触顶回落 全国247家钢厂日均铁水产量236.38