铝3月报：消费旺季，铝价或震荡偏强运行

消费旺季，铝价或震荡偏强运行 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色中心】 研究员：李旎执业编号:F3085657投资咨询号:Z0017083助理研究员：汪国栋执业编号：F03101701 01 目录行情回顾 02 宏观与基本面分析 03 铝价走势展望 01 行情回顾 沪铝行情回顾 整体走势：2月铝价在中枢19000高位震荡后，下跌至18600中枢震荡。 前期下跌主要是四方面原因，一是节后累库较快较高，电解铝库存拐点迟迟未现；二是动力煤和预焙阳极大跌，电解铝成本支撑大幅削弱；三是美国及欧元区通胀顽固，海外宏观转鹰，美元指数大涨；四是嘉能可向韩国LME仓库交付10万吨铝，海外库存回升。 铝价在利好因素的支撑下震荡企稳，一是铝棒出现拐点，近几年华南地区都是铝棒库存比铝锭先出现拐点，因此电解铝库存出现拐点可以期待；二是基建发力，地产有所起色，相关品种螺纹钢、玻璃、PVC等共振上行；三是云南新一轮限电减 产落地，供给端受到冲击；四是政策提振市场情绪。 01 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 2021/12 2021/12 2021/12 2021/12 2021/12 2022/01 2022/01 2022/01 2022/02 2022/02 2022/02 2022/02 2022/03 2022/03 2022/03 2022/03 2022/04 2022/04 2022/04 2022/04 2022/05 2022/05 2022/05 2022/05 2022/06 2022/06 沪铝主力日K线 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 2022/07 2022/07 2022/08 2022/08 2022/08 2022/08 2022/08 2022/09 2022/09 2022/09 2022/09 2022/10 2022/10 2022/10 2022/11 2022/11 2022/11 2022/11 2022/11 2022/12 2022/12 2022/12 2022/12 2023/01 2023/01 2023/01 2023/02 2023/02 2023/02 2023/02 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 2023/03 02 宏观与铝基本面分析 01海外宏观 时间 美联储利率决议 1月25日-26日 未加息 3月15日-16日 加息25基点 5月3日-4日 加息50基点 6月14日-15日 加息75基点 7月26日-27日 加息75基点 9月20日-21日 加息75基点 11月1日-2日 加息75基点 12月13日-14日 加息50基点 2023年2月1日 加息25基点 时间 欧洲央行利率决议 7月27日 加息50基点 9月14日 加息75基点 11月2日 加息75基点 12月21日 加息50基点 2023年2月2日 加息50基点 美联储货币政策委员会FOMC宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.50%上调到4.50%至4.75%，加息幅度25个基点，符合市场预期。 美国:联邦基金利率日 美国:联邦基金目标利率:下限日 美国:联邦基金目标利率:上限日 欧洲央行公布决议，将三大主要利率均上调50基点，符合市场预期。 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 3.50欧洲央行主要再融资利率日 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 0.50 欧洲央行存款便利利率日 欧洲央行边际贷款利率日 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 0.00 - 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 -1.00 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 02海外宏观 美联储2月FOMC会议的政策声明显示，美联储重申为了实现2%的通胀率目标，适合继续加息；通胀一定程度上缓和但仍然高企。同前五次会议，美联储继续按此前公布的缩表路线减持国债、机构债和机构MBS。 美国1月ADP就业人数增加10.6万人，远不及预期的18万人，为2021年1月以来的最低水平，前值从23.5万人上调至25.3万人。工资增速则连续第二个月同比增长7.3%。美国1月非农新增就业人数51.7万人，远超预期的18.5万人，前值为22.3万人（修正后为26万人）。失业率继续下降至3.4%，低于预期3.6%，及前值3.5%，刷新1969年以来的最低水平。火热的劳动力市场带动美联储加息预期升温，对此美联储高官密集鹰派表态。 美国1月CPI同比增加6.4%,前值6.5%，市场预期6.2%，为2022年年中达到峰值以来连续第七个月放缓；剔除掉食品和能源后，核心CPI同比增5.6%,前值5.7%，市场预期5.5%。1月美国CPI环比涨幅扩大至0.5%，同比涨幅续降0.1pct至6.4%，回落幅度为近7个月以来最低；核心CPI环比涨幅扩大至0.4%，同比涨幅较上月小幅回落0.1pct至5.6%。美国1月CPI数据呈现出超预期的粘性，主要是能源价格、商品价格、服务价格反弹。美国1月PPI环比上涨0.7%，为去年6月份以来最大增幅；1月PPI同比增长6%，较上月的6.2%有所回落，也是去年3月以来的最低涨幅，但远高于预期的5.4%。剔除波动较大的食品和能源，美国1月核心PPI同比增长5.4%，较上月5.5%略微下行，但同样大幅高于市场预期4.9%；核心PPI环比增长0.5%，高于上月以及市场预期的0.3%的水平。 美国1月PCE物价指数同比上涨5.4%，预期5%，前值5%。美国1月PCE较环比上涨0.6%，为去年6月份以来的最大涨幅。PCE环比增速大幅上行主要是因为能源价格上行以及核心商品增速回升。剔除波动较大的食品和能源价格后，美联储更看重的通胀指标——核心PCE物价指数1月同比上涨4.7%，预期4.3%，前值4.6%，其中消费者支出创2021年以来最大增幅。 继法国和西班牙2月通胀超预期后，欧洲最大的经济体德国2月通胀也意外加速，这给欧洲央行施加了更大压力。 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 海外宏观 美国:国债收益率:10年-2年日美国国债收益率曲线:10年日 03 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 2020/12 2021/01 2021/02 德国:制造业PMI月 意大利:制造业PMI月 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 法国:制造业PMI月 美国:制造业PMI月 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 美国国债收益率曲线:2年日 2022/04 2022/05 2022/06 英国:制造业PMI月 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 美国:CPI:当月同比月% CPI:欧元区19国:当月同比月% 12 10 8 6 4 2 0 -2 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-02 2019-04 CCFI:综合指数周 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 SCFI:综合指数周 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 美国:核心CPI(不含食物、能源):当月同比月% CPI:不含食品和能源:欧元区19国:当月同比月% 2021-04 波罗的海运费指数:干散货(BDI)日 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 04国内宏观 中国1月居民消费价格指数CPI同比2.1%，较前值1.8%微涨，环比上涨0.8%。1月PPI同比下降0.8%，降幅较前值-0.7%扩大，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%。我国物价水平较为平稳，给货币财政政策留下较大发力空间。 中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，为2022年1月以来最高,比上年同期少1959亿元，前值为1.31万亿人民币。企业债券、政府债券分别同比少增4352亿、1886亿，是主要拖累。企业债券新增规模转正，反映近期信用环境或在逐步改善。本月最大亮点在于信贷，新增4.93万亿，占新增社融比例高达82%，同比多增7308亿，指向融资需求或有改善。 中国1月新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，前值为1.4万亿元。企业部门短贷、中长贷新增规模均远超历史同期，创有数据以来新高。但是1月居民短贷、中长贷降幅均有扩大，地产销售情况仍不容乐观。 中国1月M2货币供应同比增长12.6%，增速比上月末低0.8个百分点，比上年同期高2.8pct；M1同比增长6.7%，增速比上月末高3pct，比上年同期高8.6pct，M2-M1剪刀差收敛。 国家统计局公布数据，2月份制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，前值50.1，比上月上升2.5个百分点，为2012年4月以来最高；2月份官方非制造业PMI56.3，前值54.4；2月综合PMI产出指数56.4，前值52.9。三大指数均连续两个月位于扩张区间。 证监会启动了不动产私募投资基金试点工作。满足不动产领域合理融资需求，促进房地产市场盘活存量。通知明确不动产私募投资基金的投资范围包括特定居住用房（含存量商品住宅、保障性住房、市场化租赁住房）、商业经营用房、基础设施项目等，几乎涵盖了所有房地产类资产，并不只局限于个别政策红利型资产。 人民银行、银保监会起草了《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》。《意见》围绕住房租赁供给侧结构性改革方向，以商业可持续为基本前提，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融产品和金融服务体系，共17条。 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 05国内宏观 GDP:不变价:当季同比 社会融资规模增量:当月值 2019年2020年2021年2022年 第一季 第