单二季度销量同比增长242%，小鹏G7、全新P7搭载图灵芯片上市

核心观点

• 小鹏汽车2025Q2实现营业收入183亿元，同比增长125%；销量10.3万辆，同比增长241.6%，环比增长9.8%；总收入182.7亿元，同比增长125.3%，环比增长15.6%；净利润-4.8亿元，去年同期为-12.9亿元，2025Q1为-6.6亿元。
• 毛利率/净利率分别为17.3%/-2.6%，分别同比变动+3.3/+13.2pct，分别环比变动+1.8/+1.6pct；研发费用率/销售、行政及一般费用率分别为12.1%/11.9%，分别同比变动-6.0/-7.5pct，分别环比变动-0.5/-0.5pct。
• 2025年7月3日，小鹏G7正式上市，搭载图灵芯片、VLA+VLM大模型及“追光全景”抬头显示；2025年8月27日，全新小鹏P7正式上市，标配三颗自研图灵AI芯片，搭载87英寸AR-HUD。
• 小鹏汽车与大众汽车集团签订扩大电子电气架构技术战略合作的协议，双方联合开发的电子电气架构将部署到大众在中国市场的燃油和插电混动车型平台。
• 公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，纯视觉方案的落地将高阶智驾车型渗透至20万以内的市场，加速实现高阶智驾平权，叠加后续更多新车型的推出，公司经营周期持续向上。

关键数据

• 2025Q2汽车销售收入168.8亿元，同比+147.6%，环比+17.5%；服务及其他收入13.9亿元，同比+7.6%，环比-3.5%。
• 2025H1销量19.7万辆，同比增长279.0%；总收入340.9亿元，同比增长132.5%；净利润-11.4亿元（2024H1为-26.5亿元）。
• 2025年7月，G6/G7/G9/P7/X9/M03/P7+的销量分别为7064/5529/2533/93/1976/15758/5614辆。
• 预计25/26/27年营收885/1181/1303亿元，预计25/26/27年归母净利润-16/27/47亿元。

研究结论

• 维持盈利预测，维持“优于大市”评级。公司新车型走量，公司纯视觉方案的落地，将高阶智驾车型渗透至20万以内的市场，加速实现高阶智驾平权，叠加后续更多新车型的推出，公司经营周期持续向上。