核心观点与业绩表现
星宇股份2024年前三季度实现营收92.25亿元，同比增长27.48%；归母净利润9.77亿元，同比增长25.02%。其中，2024Q3单季营收35.09亿元，同比增长24.77%，环比增长6.19%；归母净利润3.83亿元，同比增长21.60%，环比增长8.96%。公司营收表现超越乘用车行业27个百分点，标志着其客户结构从合资品牌向自主品牌及新能源客户转型成功，进入全新成长周期。净利率环比提升，主要得益于降本增效措施（三费率下降）。
盈利能力与费用控制
2024年前三季度，公司毛利率20.02%，同比下滑1.47个百分点；净利率10.59%，同比下滑0.21个百分点。2024Q3毛利率19.94%，同比下滑1.15个百分点，环比下滑0.43个百分点；净利率10.91%，同比下滑0.29个百分点，环比提升0.27个百分点。费用率方面，2024Q3四费率8.11%，同比下滑1.17个百分点，环比下滑0.14个百分点，其中研发费用率显著下降，体现降本增效成效。
行业趋势与产品创新
车灯行业技术趋势向电子化、智能化发展，前照灯向ADB、HD-ADB及DLP功能升级，后组合灯向贯穿式发展，小灯及氛围灯成为增长点。星宇股份积极布局新技术，包括DLP投影智能前照灯、MicroLED HD照明、像素显示化交互灯等，并通过与华为、地平线、虹软等产业链企业合作，拓展能力圈，巩固技术领先优势。2023年公司车灯产品均价同比提升25%，国内市占率约15%。
客户与产能布局
公司客户结构优化，涵盖大众、丰田、奔驰、宝马等传统车企及蔚来、小鹏、理想、赛力斯等新势力，2024年上半年承接38个车型新项目，实现22个项目批产。全球化布局推进，塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。2024年7月荣获大众集团奖，9月获蔚来质量卓越合作伙伴奖，10月获理想最佳供应奖，体现其供应链实力。
风险与投资建议
风险提示包括国内车市景气度下行、年降及原材料价格波动。投资建议维持盈利预测，预计2024-2026年营收分别为132.7/163.2/205.4亿元，归母净利润分别为14.5/18.5/23.8亿元，维持优于大市评级。公司估值方面，参考可比公司伯特利、科博达、拓普集团，2025年目标价162-175元，维持优于大市评级。
未来展望
公司短期受益于存量客户增长及新车型放量，中长期依托新订单、新产品、新产能布局，有望实现业绩共振。技术方面，ADB、DLP及“行泊一体”解决方案持续渗透，客户方面新能源及全球化布局加速，公司处于车灯赛道起点高、弹性大、持续时间长的优势地位。
