核心矛盾及策略建议
当前铁合金市场核心矛盾包括：阅兵后钢厂限产逻辑消失，铁水产量预计回升带动原料需求；供需差拉大但增产动力不足，平水季硅锰南方产量下滑；反内卷预期发酵，多晶硅、焦煤上涨带动铁合金反弹，市场对供应收缩仍有预期。近期铁合金走势主要跟随焦煤价格，期货期限结构改善但原料端焦煤期限结构恶化。
近端交易逻辑
阅兵后钢厂限产逻辑打破，铁合金边际需求改善；价格已回落至反内卷初期水平，底部支撑存在；期货期限结构改善利于上涨。
远端交易预期
美联储降息预期增强，A股上涨但商品市场不温不火；反内卷预期持续，供应端收缩预期存在，铁合金供需压力可能减弱。建议做多双硅价差(-400)，但冲高回落风险较大。
交易型策略建议
- 行情定位：下跌动量小反弹，技术面偏多。
- 价格区间：硅铁主力2511合约5400-6400，硅锰主力01合约5500-6500。
- 策略建议：硅铁主力11合约5450轻仓试多，硅锰主力01合约5700轻仓试多。
- 基差策略：期现正套平仓。
- 月差策略：不建议抄底，1-5月差可能进一步走弱。
- 对冲套利策略：多双硅01价差(-400)。
产业客户操作建议
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：传闻九大行业反内卷细则将出台，美国8月非农就业人数增加，South 32公布10月锰矿报价。
- 利空信息：美国失业率升至4.3%，硅铁、硅锰企业库存增加，下游五大材需求量下降，钢厂焦炭下调。
- 现货成交信息：硅铁价格小幅波动，硅锰价格下降。
下周重要事件关注
- 关注钢厂复产进度及原料补库情况。
- 关注加蓬矿发运变化对锰矿价格的影响。
盘面解读
价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：铁合金价格反弹，持仓量增加，赚钱席位变化建议做多双硅价差。
- 基差月差结构：铁合金期限结构部分改善为贴水，基差预计窄幅走弱，1-5月差可能进一步走弱。
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 硅铁：利润持续回落，主要流向原料成本端，焦煤上涨将进一步压缩利润。
- 硅锰：利润相对稳定，锰矿价格低位震荡，成本端让利给生产企业。
进出口利润跟踪
硅铁出口利润下滑，预计出口量下降。
供需及库存推演
供需平衡表推演
- 供应端：生产利润下滑，减产驱动增加，平水季硅锰南方产量可能下降，预计产量小幅回落。
- 需求端：金九银十旺季预期受抑制，螺纹、热卷利润下降，五大材库存累库，需求预计小幅下滑。
- 库存端：企业库存可能累库，仓单缓慢去库。
