核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：铁合金走势受反内卷预期、供需差、成本端焦煤价格及生产利润等多重因素影响。
- 反内卷预期：阅兵后钢厂限产逻辑消失，铁水产量预计回升，拉动原料需求；反内卷基调持续，市场对供应端收缩仍存预期。
- 供需差：铁合金开工率回升但下游需求无明显起色，供需差拉大，但生产利润下滑抑制增产动力。
- 成本端：焦煤价格受反内卷情绪影响上涨，铁合金成本抬升，利润压缩。
- 期限结构：铁合金期限结构部分改善转为贴水，但焦煤期限结构仍为升水，利空铁合金价格。
- 策略建议：
- 行情定位：短期下跌动量小反弹，技术面偏多。
- 价格区间：硅铁主力合约2511价格区间5400-6400，硅锰主力合约价格区间5500-6500。
- 交易策略：建议硅铁主力11合约5450轻仓试多，硅锰主力01合约5700轻仓试多；反内卷无实质性进展则冲高回落风险大。
- 基差策略：期现正套平仓。
- 月差策略：近月合约偏弱，1-5月差可能进一步走弱，不建议马上抄底。
- 对冲套利策略：多双硅01价差（-400）。
本周重要信息及下周关注事件
- 重要信息：
- 利多：九大行业反内卷细则传闻、美国降息预期、South 32锰矿报价上涨。
- 利空：美国劳动力市场走弱、硅铁及硅锰企业库存增加、五大材需求量下降、钢厂焦炭价格下调。
- 现货成交：硅铁、硅锰价格小幅波动。
- 下周关注事件：关注钢厂复产进度及原料补库情况、加蓬矿发运变化对锰矿价格的影响。
盘面解读
- 价量及资金：铁合金价格反弹，持仓量增加，赚钱席位变化建议做多双硅价差。
- 基差月差结构：
- 期限结构：铁合金部分合约转为贴水，焦煤仍为升水。
- 基差：现货供给宽松，期货价格上涨速度可能快于现货，基差窄幅走弱。
- 月差：1-5月差处于历史同期最低水平，但近月合约偏弱，远月预期加强可能进一步走弱。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：
- 硅铁：利润持续回落，主要流向原料成本端，成本进一步抬升将压缩利润。
- 硅锰：利润相对稳定，成本端锰矿价格低位震荡，利润预期维持稳定。
- 进出口利润：硅铁出口利润下滑，预计出口量下降。
供需及库存推演
- 供需平衡表：供应端受生产利润下滑和季节性因素影响预计下降，需求端受螺纹、热卷利润下降和五大材库存累库影响预计小幅下滑，仓单缓慢去库。
- 供应端：硅铁减产驱动较大，硅锰产量维持稳定或跟随硅铁回落。
- 需求端：下游螺纹、热卷利润下降抑制需求，铁水产量高位震荡但钢铁企业盈利率下降，高铁水维持难度大，硅铁出口量受利润下滑影响。
- 库存端：铁合金企业库存可能累库，仓单缓慢去库，总库存缓慢去库。
