化工周报：反内卷再度发酵，PTA反弹后回落

核心观点

• 成本端：油价震荡，市场围绕地缘和OPEC+增产消息交易。PX开工率上升至高位，依靠宽松的MX供应环境维持负荷；海外PX中高位持稳。TA开工率下降，加工费反弹，11月检修累库压力不大，但12月后需求转弱将逐步体现累库压力；中长期TA加工费预计改善，但现货供应充裕，01合约仍有累库压力。
• 需求端：江浙织机开机率下降，聚酯开工率持稳小降。内销订单好转，原料反弹带动补库，长丝产销放量，库存去化至低位；中美谈判释放利好，或带动外需订单。11月聚酯负荷预计维持在91%附近。PF方面，直纺涤短负荷提升至高位，库存不高，加工差维持1100元/吨附近。需求端纯涤纱及涤棉纱走淡，库存小增。PR方面，瓶片工厂开工率持稳，库存平稳，加工费略有走扩。
• 后市：单边中性。PXN反弹空间受限，TA01合约上涨空间有限，PF基本面支撑尚可，PR加工费区间震荡，关注原料价格波动。跨品种：PTA2601-2605反套。

关键数据

• PX：中国开工率89.8%，亚洲开工率80.2%；中国PTA开工率76.4%；江浙织机开机率75.0%，聚酯开工率91.3%；直纺涤短开工率97.5%，涤短工厂权益库存天数8.4天；瓶片工厂开工率72.9%，库存15.8天。
• TA：现货加工费149元/吨；PTA总仓单+预报量有所变化。
• PF：涤短加工差1100元/吨；1.4D实物库存16.8天，权益库存4.4天。
• PR：瓶片现货加工费442元/吨。

研究结论

• PX/PTA/PF/PR：单边中性操作。PXN反弹受限，TA01合约上涨空间有限，PF基本面支撑尚可，PR加工费区间震荡。
• 跨品种：PTA2601-2605反套。
• 风险：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。