2025年半年报点评受益于磷矿高景气，公司业绩稳步增长

川恒股份：受益磷矿高景气，公司业绩稳步增长

磷化工产品结构持续优化，磷矿增量可期

公司成立于2002年，逐步发展壮大，产品结构不断丰富，涵盖饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、聚磷酸铵、掺混肥和水溶肥等。2021年起转型新能源领域，与国轩控股合作，2024年鸡公岭磷矿开工。公司拥有小坝、新桥、鸡公岭磷矿，并参股老虎洞磷矿，资源禀赋巩固成本优势。自主研发能力强，磷矿浮选技术磷收率高于93%，可利用本地中低品位磷矿石。广西项目投产后，产品结构持续优化，现有磷酸二氢钙（51万吨/年）、磷酸一铵（26万吨/年）、净化磷酸（10万吨/年）、无水氟化氢（3万吨/年）、商品磷酸（20万吨/年）、磷酸铁（10万吨/年）产能。

公司控股股东为四川川恒控股集团股份有限公司，持有公司45.69%股份，集团资产约139亿元，年创造利税超10亿元。

磷矿高景气，2025年上半年业绩高增

公司市场份额不断扩大，产品需求持续攀升，业务拓展成效显著。多年营收稳健增长，2021-2022年磷化工产品高景气带动利润快速增长。2025年上半年福麟矿业磷矿石开采总量154.10万吨，部分供应公司生产，外销29.21万吨。期间费用维持低位，2025H1销售、管理、财务费率分别为1.57%、4.36%、1.42%，毛利率、净利率分别为31.16%、16.63%。

公司分红历史优异，上市以来除2020年外均保持分红，平均分红率54.45%，累计分红21.33亿元。2025年中报出台中期分红方案，每10股派3.00元现金。公司磷矿资源丰富，现金流充沛，有望维持较高分红水平。

盈利预测与估值

预计未来三年归母净利润复合增长率为22.70%。给予2025年17倍PE，目标价35.36元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

磷矿价格下跌风险；磷矿项目不及预期风险；极端天气风险。