美非农不及预期，降息预期升温

核心观点：上周金价上行明显，主要受美国8月非农就业数据不及预期及美联储降息预期升温推动。杰克逊霍尔会议后，美联储主席鲍威尔的鸽派言论推动金价上涨，但年内降息次数仍存在分歧。8月非农数据显示就业增长2.2万人，远不及预期的7.5万人，6月非农数据下修至减少1.3万人，为2020年以来首次就业萎缩，失业率升至4.3%。美股上行放缓，避险需求升温，贵金属避险溢价上升。技术上，纽约金和伦敦金突破二季度震荡区间上沿，上行动能较强，需关注国内沪金4月高点压力。

关键数据：

• 8月非农就业增长2.2万人，不及预期7.5万人；6月非农就业下修至减少1.3万人；8月失业率升至4.3%。
• 多头净持仓变动35,219张，较上周增加。
• 黄金ETF持仓上升明显。
• 10年期美债收益率下行大于二年期美债收益率，10-2利差收窄。

研究结论：

• 金价在杰克逊霍尔会议后上行，主要受鲍威尔鸽派言论推动，但降息预期仍存在分歧。
• 非农数据不及预期推动降息预期升温，经济下行预期增强。
• 贵金属避险溢价上升，技术上看涨，需关注沪金4月高点压力。