蛋白粕周报：关注下周加拿大萨省省长访华，能否破冰菜籽贸易

核心观点

• 豆粕市场：美豆单产预期下调，但对华出口数据仍为0，四季度美豆进口悬念大。建议9月份卖出豆粕虚值看跌期权。
• 菜籽粕市场：加菜籽单产预估良好，萨省省长9.6将带队赴中国谈判。加菜籽反倾销初裁保证金要求高，后续仍有悬念。

行情回顾

• 外盘：美豆11合约收于1032.75，美豆粕12合约收于285.1，ICE油菜籽11合约收于620.2加元/吨。
• 国内：豆粕2601最新价3067，菜籽粕2601最新价2550。

豆粕市场概况

• 国际供需：美豆单产或略微下调，25/26对华出口进度仍为0。USDA每周作物生长报告显示，美豆优良率65%，结英率93%，落叶率12%。
• 国内供需：现实库存充足，四季度及明年春远期库存变数大。10月船期大豆采购超7成，11月仅1成。7月大豆进口量1166.6万吨，1-7月累计进口量6103.5万吨，较去年同期的5833.5万吨增4.6%。

菜籽粕市场概况

• 国际油菜籽供需：加菜籽收割，萨省省长9.6带队赴中国谈判。加统计局预计25/26油菜籽产量将达到1990万吨，AAFC预估2025/26年度加拿大油菜籽产量为2,010万吨。
• 国内油菜籽供需：进口菜籽库存偏紧，粕类油脂去库迅速。江苏南通菜粕价报2610元/吨，比上周上涨50元/吨，与菜粕主力合约期价基差报60元/吨。

事件回顾

• 加拿大菜籽反倾销初裁：对加拿大公司征收的保证金比率为75.8%。
• 中加政策扰动：加拿大对中国新能源汽车以及有色金属制品征收约25%的关税，中国启动“反歧视调查”，对加拿大菜籽油、菜籽饼和豌豆100%关税。

风险提示

• 中加双方还有7个月左右时间进行谈判磋商，反倾销调查结果仍有悬念。
• 四季度美豆进口悬念大，如11.12中美关税豁免不再延期，美国大豆将几乎无法经海关进入大陆销售。