蛋白粕周报：美豆收割交接巴西播种，菜籽油粕留意政策变动

s 2024年9月22日 美豆收割交接巴西播种，菜籽油粕留意政策变动 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品研究员苏航 期货从业资格证号：F03113318 期货投资咨询证书：Z0018777 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：关注美豆销售进度、9月底库存报告、巴西天气最新要点：美豆出口有所提速，巴西干旱影响10月初或将解除国际产量方面，本周NOPA月报显示，8月美国大豆压榨量1.58 亿，为自2021年9月以来最低，较去同1.61亿蒲降2.1%。截至8 月底，美豆油库存降至10个月低点11.38亿磅，前月14.99亿磅。前几周，8月24日早上ProFarmer田间调查最终给出54.9蒲式耳/英亩的高预估；9月13日的USDA月报维持53.2蒲/英亩，影响中性。近期NOPA报中压榨量偏低，9月末还有美豆季末库存报告就仍有变数，不排除会有一次美国本土大豆高库存利空。多家机构预计巴西2024/25新作种植面积增幅为多年来最低；巴西大豆产区土壤含水偏少，但天气预报10月初后好转，目前看对播种影响还不构成威胁。 国际出口方面，美豆销售偏慢但近几周加快。USDA截至9月12 日，24/25美豆周度出口累计销售1599万吨，同比降幅缩至103万吨， 进度31.8%，其中对中国累计销售594万吨，同比降幅缩至94万吨。 成本方面，美豆种植理论成本扣除补贴约1000美分/蒲；据国内机构估算，巴西今年冬大豆种植成本加到港费用约[950,1000]美分/蒲。 策略关注豆棕油价差，近期棕榈油多空交织总体中性，如B40落地、印度和印尼调整相关关税等，豆棕油价差偏低考虑做多回归0线。 （二）菜籽粕：加拿大菜籽出口加速，外盘ICE菜籽期货大反弹最新菜籽系要点：加拿大菜籽出口加快，收割进度约达一半 国际方面，9月3日中国商务部针对8月26日加拿大政府对中国多种商品加征高额关税事件，提出对加拿大菜籽等25%征反制关税；加拿大称实施日始于10月1日，中方在9月12日新闻发布中措辞严厉，加大反调查落地概率，近期舆论支撑菜粕价格。 加拿大供给基本方面，8月22日的加拿大铁道工人罢工事件已经过去；目前天气晴朗收割较快，萨省和阿省的油菜收割率为47%和31%；加拿大菜籽8月起算的新年度出口量也高于去年同期，本土商业库存也迅速下降。这些都消除了中国反制以来，ICE加菜籽市场的恐慌。 策略方面，豆菜油和豆菜粕2501价差都迅速缩窄，目前处于高位震荡。当前消息面仍然支撑菜籽高价；但政策变动风险也不小。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/28 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本周行情(9.13-9.20)：外盘方面，美豆11合约收于1013.5，涨幅0.20%；美豆粕12合约收于320.2，涨幅-1.05%；ICE油菜籽11合约收于588.9加元/吨，涨幅8.69%。国内方面，豆粕2501最新价3026，涨幅-0.92%；菜籽粕2501最新价2476，涨幅-3.05%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：美豆销售提速，巴西播种或缓，关注贸易战风险 图表：美国大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.巴西产区干旱、但未有实质危害，播种或推迟；2.美国已对中国加关税，注意贸易战风险。 USDA最新干旱报告显示，截至9月17日当周，约33%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为26%，去年同期为53%。美豆优良率降1%至64%，五年均56%;收割率6%，五年均3%；落叶率44%，前周25%，五年均37%。 南美旧作大豆今年夏天出口量大于去年，但9月显著放 缓。巴西Anec在9月17日将9月大豆出口预估上修至582.8 万吨，前周预估551万，去同554.6万吨，8月是797.4万吨。 大豆到港船期变少。海关总署称中国8月大豆进口 1,214.4万吨，7月为985.3万吨；预计9月和10月持续减少。南美开始估算新作大豆种植面积，巴西种植成本持平去 年，但国际豆价低迷，多家机构预计巴西2024/25作物年度扩种程度不大。巴西帕拉纳州农村经济部Deral估算，2024/25年度该州种植面积基本不变；AgRura机构9月4日，预计巴西大豆24/25年度播种面积同比增幅0.9%，为20年来最低。巴西豆粕论坛上多家机构平均预估；PAN预测2024/25年度大豆种植面积较上年增长1.66%。 巴西还没开始播种，但产区天气已经在影响大豆期货价格。气象机构Maxar称，巴西雨季推迟导致大部分地区水分不足。交易商表示，目前降雨不足还不足以令人过于担忧，但如果干旱持续到10月，那么可能会严重推迟大豆种植。 巴西大豆主产区马托格罗索州在9月底之前降水很少、10 月1日~5日降水逐步增加；帕拉纳州在9月22日～10月1日降水较少、10月2日～5日降水逐步增加。国内机构认为美豆期货市场对于10月巴西大豆降水改善的预期已经有所交易，上周盘面有下跌。 9月14日，央视新闻报道，据美国贸易代表办公室发布的一份声明，拜登政府表示最终确定对某些中国制造的产品提高关税，其将中国制造的电动汽车的关税税率上调至100%，此项与8月26日加拿大关税力度相同。鉴于美国大豆在特朗普政府期间被作为中国反制美国的进口商品之一，且豆粕2018年曾经历类似现在菜粕的巨大涨幅，建议持续关注中国对美国关税的反制措施是否会再次牵涉大豆品种。最后，有一则暂时未造成影响的事件。9月17日，巴西 众议院批准了“未来燃料”法案，法案规定2025年3月生 产掺混比例提升至15%，此后每年增加1个点，直至2030年3月达20%。机构预计此法察或带动巴西生柴用大豆压由2024年3100万吨增至5580万吨。 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变；将巴西 2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变。 4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份 月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为 4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，略低预期；但库存高于预期，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，大豆单产预期为 53.2蒲式耳/英亩。【9月】USDA月报影响基本呈中性。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆当前市场年度总销售量当期值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–优良率（18个州） 图表：美国大豆–落叶率（18个州） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA美国大豆单位产量-预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量-估计年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-估计年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：进口大豆的高库存预计10月过后开始下降 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–巴西大豆（10、11月船期） 图表：压榨利润–美湾大豆（11、12月船期） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 今年巴西大豆卖压逐渐过去；从往年规律看，如果今年无贸易战风险，预计10月底美豆正常上市供应。新作美豆 今年对中国出口销售进度总体仍偏慢，截至9月12日当 周美国大豆净销售为174.8万吨，高于一周前147.4万吨。美国2024/25年度大豆销售总量为1600万吨，低于去年同期1700万吨。但近几周新作的美豆销售已经有所加快。 需求方面，钢联数据统计的中秋前备货行情比较平淡。但据国家粮油信息中心，近期国内油粕价格回升，临期国庆期间下游“买涨”心理较强，预计豆粕采购及提货增多，预计9月份油厂开机率继续维持高位，月度大豆压榨量在900 万吨左右，去年同期为840万吨，过去三年均值为816万吨。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：加拿大菜籽收割快、出口好，迅速低位反弹 阿省萨省曼省 曼省 阿省 萨省 图表：加拿大油菜花产区温度和降水预测（未来7天） 图表：加拿大农业部月报数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量每周当期值（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 国际油菜籽本周新消息：1、近两周加拿大ICE菜籽期货低位反弹、国内菜粕高位震荡；2.加菜籽出口较快库存下降。 9月3日国内郑商所菜粕在上午11:15分左右发生突然上 涨，异动原因推测为上午10:50分中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中，明确提及“将对加拿大采取的相关限制措施发起反歧视调查”。此事件经过回顾如下：2024年8月26日，加拿大财政部宣布，自10月1日起将对进口自中国的电动汽车、钢铁和铝等多种商品征收25%至100%关税；2024年8月27日，中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中， 中方表示坚决反对；2024年9月3日上午，商务部新闻发言人谈话中，中方拟将加方有关做法诉诸世贸组织争端解决机制，对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”，后续根据实际情况对加采取相应措施；9月12日召开的商务部例行新闻发布会上，发言人表示，反倾销调查可以产业申请发起，也可以由调查机关依职权自主发起，9月13日外盘ICE菜籽应声大跌，不过随后又显著反弹。 近期菜粕确有支撑，但政策变动风险也不小。10月1日时间窗口临近，如果执行25%进口菜籽关税，菜粕