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蛋白粕周报:美豆现货上市冲击8月低点,菜籽仍看中加政策

2024-10-28苏航广金期货M***
蛋白粕周报:美豆现货上市冲击8月低点,菜籽仍看中加政策

s 2024年10月28日 美豆现货上市冲击8月低点,菜籽仍看中加政策 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品研究员苏航 期货从业资格证号:F03113318 期货投资咨询证书:Z0018777 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析: (一)豆粕:美豆近期维持偏空看待,后期关注南美播种和到港最新要点:美豆出口装船进度不错,巴西干旱风险逐步消散 国际产量方面,10月USDA报告影响中性,不再展开。截至10月20日,美豆收割进度为81%,高于去年同期72%,五年均值67%。2024/25年度美豆周度出口销售净增215万吨,年度累计2400万吨,同比增长184万吨;进度48%,较去年同期0.2%;装船245万吨,累计787万吨,进度15.6%,同比-1.1%。单看出口装船到中国的数据,今年进度也中规中矩,暂无贸易战风险;但11月5日美国大选依然全球瞩目,不排除包括美豆各种期货价格里已经包含“特朗普交易”。 南美播种方面,9月底天气预报10月初后逐渐好转,已经得到验证。AgRural称截止10月17日,巴西大豆已播18%,前周8.2%,去同30%。Conab称截止10月20日,巴西大豆已播17.6%,前周9.1%,去同28.4%。USDA和CONAB等各大机构没有任何一家,因播种稍慢而下调今年巴西的单产;种植面积方面,各家预估相比去年小幅提升0.6%至3%不等,因利润预计较低。阿根廷方面暂无重要消息变化。 美豆仍受种植成本支撑,2024年美豆种植理论成本扣除补贴约[900,1000]美分/蒲。预计美豆11和01期货合约在今年底之前,低点大约就是8月出现过的950美分/蒲附近,尽管近期现货上市带来卖压。 美豆和巴西豆船期处于交接期。而价格上维持偏空看待(相比棕榈菜籽系),直到利多数据出现,如美豆出口放缓或南美干旱重启。 (二)菜籽粕:加对华态度有所软化,菜籽强势仍旧维持 最新菜籽系要点:加菜籽收割基本完成,中加政策消息不断反复国际方面,国内10月19日凌晨,加拿大官方放出“企业可申请 免除中国商品关税”缓和言论,周一开盘ICE菜籽续涨、国内菜粕大跌;但周内豆菜油粕价差又逐步回到原位,估计中国反制加拿大菜籽倾销的政策型行为风险仍然存在。值得注意的是,国内菜籽油料、油脂都非常充足,甚至机构预报四季度船期也不少,因此目前看2501 短缺“潜力”不如2505短缺风险大,然而政策易反复尚未定论。 加拿大方面9月农业部公布,确认单产小幅上调。萨省和阿省的油菜收割率为98%和91%,今年萨省优良率高于去年而阿省低于去年,萨省产量占比很大,因此丰产。ICE加菜籽近期强势也受棕榈油带动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/28 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本月行情(10.18-10.25):外盘方面,美豆01合约收于997.75,涨幅-0.08%;美豆粕12合约收于306.0,涨幅-3.92%;ICE油菜籽01合约收于654.9加元/吨,涨幅4.87%。国内方面,豆粕2501最新价2950,涨幅-0.34%;菜籽粕2501最新价2380,涨幅-1.04%。 图表:内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表:国内菜粕(左轴)-ICE油菜籽主力合约(右轴)行情走势图 来源:wh6,MysteelData,广金期货研究中心 图表:豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表:菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源:文华财经,广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况:巴西干旱基本消除,美豆节奏正常留心“董王交易” 图表:南美大豆产区降水与气温预测 来源:worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点:1.巴西产区播种进度是否持续保持;2.美豆收割过大半,若后续出口快于预期易有卖压。 USDA最新周度报告显示,截止10月20日,24/25年度美豆已收81%,前周67%,去同72%,五年均67%。 据USDA出口销售报告,10月17日当周,装船方面, 2024/25年度美豆累计出口装船约787万吨,同比增幅约1%。美豆对中国装船约180万吨,累计对中国装船约423万吨(去年同期约536万吨)。销售方面,美豆当前年度(2024/25年度)周度净销售约215万吨(前一周约170万吨),符合预期。美豆对中国当前作物年度2024/25年度)周度净销售约129万吨(前一周约100万吨)。 南美旧作大豆出口显著放缓,国内港口大豆库存高峰已过。巴西全国谷物出口商协会Anec在10月24日,上调巴西10月大豆出口预估至463万吨,前周预估434万吨,低 于去同的595万吨。 巴西播种有所提速,天气预报多省墒情好转。AgRural称截止10月17日,巴西24/25年度大豆已播18%,前周8.2%,去同30%,随着中西部、东南部和东北部地区降雨逐渐改善,料播种将于10月下半月加速。Conab称截止10月20日,巴西24/25年度大豆已播17.6%,前周9.1%,去同28.4%。气象机构WorldWeatherInc.10月21日称,未来10日巴西天气不稳定,降雨或主要集中于偏干的中西部和中南部产区,但雨量或不及部分模型预估,尤其是中西部。 国际市场主流机构没有任何一家,下调巴西新作大豆产量预估,因隆雨惠及、带动巴西大豆播种迅速推进。ProFarmer10月22日Michael博士预计24/25年度巴西大豆产量 1.65亿吨;美国农业部USDA专员预计巴西2024/25年度大 豆产量为1.61亿吨,之前预估为1.6亿吨。 虽今年不同2018,但中美贸易战风险不可完全忽视。美国大选将在11月5日落定,当前有一定“特朗普交易”成分已经包含在国际期货价格中,如果大选结束、特朗普如愿当前,那么美豆价格可能属利空出尽,或能够低位企稳。2018年美国大豆在特朗普政府期间被作为中国反制美国的商品之一,当时豆粕曾经历类似现菜粕的巨大涨幅,外盘美豆出现同等程度的跌幅,美豆船期也持续了半年未卸货中国港口。 最后,有一则暂时未造成影响的事件“巴西生柴政策”。 9月17日,巴西众议院批准了“未来燃料”法案,法案规定 2025年3月生产掺混比例提升至15%,此后每年增加1个 点,直至2030年3月达20%。机构预计此法察或带动巴西 生柴用大豆压由2024年3100万吨增至5580万吨。 往期USDA回顾:【种植意向报告】3月29日,USDA公布3月种植意向报告,预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩,23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变;将巴西 2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变。 4月期末库存预期3.4亿蒲,3月预期为3.15亿蒲式耳,环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份 月报,预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24 年相比,2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳,由于面积和单产的增加,产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳,因为作为生物燃料原料的豆油需求增加,预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为 4.45亿蒲式耳,比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据,但不多。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨,巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨,反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期,巴西产量下调或略微偏小;总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩,略低预期;但库存高于预期,美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳,市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致;无超预期项,外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳,市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳,市场预期为4.65亿,大豆单产预期为 53.2蒲式耳/英亩。【9月】USDA月报影响基本呈中性。【10月】USDA月报微幅下调美豆单产,至53.1蒲/英亩,影响中性。 图表:美国大豆–本周出口累计值 图表:美国大豆当前市场年度净销售量当期值 来源:USDA,Wind,广金期货研究中心 图表:美国大豆–优良率(18个州) 图表:美国大豆–收割率(18个州) 来源:USDA,Wind,钢联数据库,广金期货研究中心 图表:巴西大豆–往中国发船量 图表:USDA美国大豆总产量-预测年度 来源:钢联数据库,广金期货研究中心 图表:USDA美国大豆单位产量-预测年度 图表:USDA巴西大豆总产量-预测年度 图表:USDA阿根廷大豆总产量-预测年度 来源:USDA,Wind,广金期货研究中心 2.2国内供需情况:油料和粕类显著去库存,豆油库存仍然充足 图表:进口油料大豆–港口库存 图表:进口油料大豆–压榨厂库存 图表:压榨利润–巴西大豆(10、11月船期) 图表:压榨利润–美湾大豆(11、12月船期) 图表:国内豆粕–压榨厂产量 图表:国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表:国内豆粕–压榨厂库存 图表:国内豆油–压榨厂库存 来源:钢联数据库,Wind,广金期货研究中心 今年巴西大豆卖压逐渐过去;如果今年无贸易战风险,预计10月底美豆正常上市供应,或许现货端会有一波卖压,但中国近几年采购美豆体量已经明显小于巴西大豆。美国市场年度开始于9月1日,USDA周报称2024/2025市场年度截至10月17日当周,美豆周度出口检测增至243.55万吨符合市场预期;24/25年度累计出口检测790万吨,同比转降23万吨,进度15.68%。美豆今年销售出口进度比较乐观。 需求方面,钢联数据统计数据显示,国庆节前的备货行情已经过去。进入四季度,预计饲料总体需求量跟随下游养殖存栏,继续保持平稳。 图表:国际大豆-主产国(种植期、生长期、收割期)季节图 来源:广金期货研究中心 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况:中加关税与反制的利剑仍悬,但丰产确定 图表:加拿大油菜花产区温度和降水预测(未来7天) 阿省萨省曼省 曼省 阿省 萨省 图表:加拿大农业部月报数据 来源:中国商务部,USDAwind,广金期货研究中心 图表:USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表:中国进口油菜籽-装船数量每周当期值(吨) 来源:中国商务部,USDAwind,广金期货研究中心 国际油菜籽本周新消息:1、加拿大菜籽收获基本完成;2、10月19日加政府态度软化,ICE菜籽上涨,菜粕横盘。至今,中加关税与反倾销调查依然没有平息,只是不定 时地有一些新闻消息放出,影响国内菜粕和外盘ICE菜籽价格。回顾如下:9月3日国内郑商所菜粕在上午11:15分左 右发生突然上涨,异动原因推测为上午10:50分中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中,明确提及“将对加拿大采取的相关限制措施发起反歧视调查”。此事件经过回顾如下:2024年8月26日,加拿大财政部宣布,自10月1日起将对 进口自中国的电动汽车、钢铁和铝等多种商品征收25%至100%关税;2024年8月27日,中国商务部官网刊登的新闻 发言人谈话中,中方表示坚决反对;2024年9月3日上午,商务部新闻发言人谈话中,中方拟将加方有关做法诉诸世贸组织争端解决机制,对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”,