蛋白粕周报：美豆现货上市冲击8月低点，菜籽仍看中加政策

s 2024年10月28日 美豆现货上市冲击8月低点，菜籽仍看中加政策 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1772号 广金期货研究中心 农产品研究员苏航 期货从业资格证号：F03113318 期货投资咨询证书：Z0018777 相关图表 核心观点 近期国内外蛋白粕期货行情回顾及分析： （一）豆粕：美豆近期维持偏空看待，后期关注南美播种和到港最新要点：美豆出口装船进度不错，巴西干旱风险逐步消散 国际产量方面，10月USDA报告影响中性，不再展开。截至10月20日，美豆收割进度为81%，高于去年同期72%，五年均值67%。2024/25年度美豆周度出口销售净增215万吨，年度累计2400万吨，同比增长184万吨；进度48%，较去年同期0.2%；装船245万吨，累计787万吨，进度15.6%，同比-1.1%。单看出口装船到中国的数据，今年进度也中规中矩，暂无贸易战风险；但11月5日美国大选依然全球瞩目，不排除包括美豆各种期货价格里已经包含“特朗普交易”。 南美播种方面，9月底天气预报10月初后逐渐好转，已经得到验证。AgRural称截止10月17日，巴西大豆已播18%，前周8.2%，去同30%。Conab称截止10月20日，巴西大豆已播17.6%，前周9.1%，去同28.4%。USDA和CONAB等各大机构没有任何一家，因播种稍慢而下调今年巴西的单产；种植面积方面，各家预估相比去年小幅提升0.6%至3%不等，因利润预计较低。阿根廷方面暂无重要消息变化。 美豆仍受种植成本支撑，2024年美豆种植理论成本扣除补贴约[900,1000]美分/蒲。预计美豆11和01期货合约在今年底之前，低点大约就是8月出现过的950美分/蒲附近，尽管近期现货上市带来卖压。 美豆和巴西豆船期处于交接期。而价格上维持偏空看待（相比棕榈菜籽系），直到利多数据出现，如美豆出口放缓或南美干旱重启。 （二）菜籽粕：加对华态度有所软化，菜籽强势仍旧维持 最新菜籽系要点：加菜籽收割基本完成，中加政策消息不断反复国际方面，国内10月19日凌晨，加拿大官方放出“企业可申请 免除中国商品关税”缓和言论，周一开盘ICE菜籽续涨、国内菜粕大跌；但周内豆菜油粕价差又逐步回到原位，估计中国反制加拿大菜籽倾销的政策型行为风险仍然存在。值得注意的是，国内菜籽油料、油脂都非常充足，甚至机构预报四季度船期也不少，因此目前看2501 短缺“潜力”不如2505短缺风险大，然而政策易反复尚未定论。 加拿大方面9月农业部公布，确认单产小幅上调。萨省和阿省的油菜收割率为98%和91%，今年萨省优良率高于去年而阿省低于去年，萨省产量占比很大，因此丰产。ICE加菜籽近期强势也受棕榈油带动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/28 目录 一、行情回顾3 二、豆粕市场概况5 三、菜籽粕市场概况10 四、事件回顾12 五、风险提示17 分析师声明18 免责声明19 广州金控期货有限公司分支机构20 一、行情回顾 豆菜粕类本月行情(10.18-10.25)：外盘方面，美豆01合约收于997.75，涨幅-0.08%；美豆粕12合约收于306.0，涨幅-3.92%；ICE油菜籽01合约收于654.9加元/吨，涨幅4.87%。国内方面，豆粕2501最新价2950，涨幅-0.34%；菜籽粕2501最新价2380，涨幅-1.04%。 图表：内外盘豆粕-美豆期货行情走势图 图表：国内菜粕（左轴）-ICE油菜籽主力合约（右轴）行情走势图 来源：wh6，MysteelData，广金期货研究中心 图表：豆粕m.DCE场内期权VIX波动率指数走势图 图表：菜粕OI.CZCE场内期权VIX波动率指数走势图 来源：文华财经，广金期货研究中心 二、豆粕市场概况 2.1国际供需情况：巴西干旱基本消除，美豆节奏正常留心“董王交易” 图表：南美大豆产区降水与气温预测 来源：worldAgweather,广金期货研究中心 最新国际主要关注点：1.巴西产区播种进度是否持续保持；2.美豆收割过大半，若后续出口快于预期易有卖压。 USDA最新周度报告显示，截止10月20日，24/25年度美豆已收81%，前周67%，去同72%，五年均67%。 据USDA出口销售报告，10月17日当周，装船方面， 2024/25年度美豆累计出口装船约787万吨，同比增幅约1%。美豆对中国装船约180万吨，累计对中国装船约423万吨（去年同期约536万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25年度）周度净销售约215万吨（前一周约170万吨），符合预期。美豆对中国当前作物年度2024/25年度）周度净销售约129万吨（前一周约100万吨）。 南美旧作大豆出口显著放缓，国内港口大豆库存高峰已过。巴西全国谷物出口商协会Anec在10月24日，上调巴西10月大豆出口预估至463万吨，前周预估434万吨，低 于去同的595万吨。 巴西播种有所提速，天气预报多省墒情好转。AgRural称截止10月17日，巴西24/25年度大豆已播18%，前周8.2%，去同30%，随着中西部、东南部和东北部地区降雨逐渐改善，料播种将于10月下半月加速。Conab称截止10月20日，巴西24/25年度大豆已播17.6%，前周9.1%，去同28.4%。气象机构WorldWeatherInc.10月21日称，未来10日巴西天气不稳定，降雨或主要集中于偏干的中西部和中南部产区，但雨量或不及部分模型预估，尤其是中西部。 国际市场主流机构没有任何一家，下调巴西新作大豆产量预估，因隆雨惠及、带动巴西大豆播种迅速推进。ProFarmer10月22日Michael博士预计24/25年度巴西大豆产量 1.65亿吨；美国农业部USDA专员预计巴西2024/25年度大 豆产量为1.61亿吨，之前预估为1.6亿吨。 虽今年不同2018，但中美贸易战风险不可完全忽视。美国大选将在11月5日落定，当前有一定“特朗普交易”成分已经包含在国际期货价格中，如果大选结束、特朗普如愿当前，那么美豆价格可能属利空出尽，或能够低位企稳。2018年美国大豆在特朗普政府期间被作为中国反制美国的商品之一，当时豆粕曾经历类似现菜粕的巨大涨幅，外盘美豆出现同等程度的跌幅，美豆船期也持续了半年未卸货中国港口。 最后，有一则暂时未造成影响的事件“巴西生柴政策”。 9月17日，巴西众议院批准了“未来燃料”法案，法案规定 2025年3月生产掺混比例提升至15%，此后每年增加1个 点，直至2030年3月达20%。机构预计此法察或带动巴西 生柴用大豆压由2024年3100万吨增至5580万吨。 往期USDA回顾：【种植意向报告】3月29日，USDA公布3月种植意向报告，预计24/25年度美豆播种面积8651 万英亩，23/24年度8360万英亩。历史规律显示6月30日种植面积调查报告更接近收割面积。【4月】将阿根廷2023/2024年度大豆产量预期维持在5000万吨不变；将巴西 2023/2024年度大豆产量预期维持在此前的1.55亿吨不变。 4月期末库存预期3.4亿蒲，3月预期为3.15亿蒲式耳，环比增加。【5月】5月USDA报告数据是新市场年度第一份 月报，预期估计值为全年交易提供一个指引。预计与2023/24 年相比，2024/25年美国大豆产量预计为44.5亿蒲式耳，由于面积和单产的增加，产量增加了2.85亿蒲式耳。美国2024/25年度大豆压榨量预计比2023/24年度的预测增加1.25亿蒲式耳，因为作为生物燃料原料的豆油需求增加，预计将增加10亿磅至140亿磅。美国2024/25年度期末库存预计为 4.45亿蒲式耳，比去年增加1.05亿蒲式耳。5月USDA有调整南美数据，但不多。【6月】阿根廷23/24大豆产量预估保持5000万吨，巴西23/24大豆产量下降100万至1.53亿吨，反映巴西机构对南里奥格兰德州洪水损失的评估。数据基本符合市场预期，巴西产量下调或略微偏小；总体影响中性。【6月底】国内6月29日凌晨的USDA种植面积报告。美国2024年大豆种植面积为8610万英亩，略低预期；但库存高于预期，美国旧作大豆库存总量为9.70亿蒲式耳，市场预期为9.62亿蒲式耳。【7月】月度报告与下文种植面积报告数据基本一致；无超预期项，外盘当晚交易也较少。【8月】美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿。8月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为5.6亿蒲式耳，市场预期为4.65亿，大豆单产预期为 53.2蒲式耳/英亩。【9月】USDA月报影响基本呈中性。【10月】USDA月报微幅下调美豆单产，至53.1蒲/英亩，影响中性。 图表：美国大豆–本周出口累计值 图表：美国大豆当前市场年度净销售量当期值 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 图表：美国大豆–优良率（18个州） 图表：美国大豆–收割率（18个州） 来源：USDA，Wind，钢联数据库，广金期货研究中心 图表：巴西大豆–往中国发船量 图表：USDA美国大豆总产量-预测年度 来源：钢联数据库，广金期货研究中心 图表：USDA美国大豆单位产量-预测年度 图表：USDA巴西大豆总产量-预测年度 图表：USDA阿根廷大豆总产量-预测年度 来源：USDA，Wind，广金期货研究中心 2.2国内供需情况：油料和粕类显著去库存，豆油库存仍然充足 图表：进口油料大豆–港口库存 图表：进口油料大豆–压榨厂库存 图表：压榨利润–巴西大豆（10、11月船期） 图表：压榨利润–美湾大豆（11、12月船期） 图表：国内豆粕–压榨厂产量 图表：国内豆粕–压榨厂成交量(MA5) 图表：国内豆粕–压榨厂库存 图表：国内豆油–压榨厂库存 来源：钢联数据库，Wind，广金期货研究中心 今年巴西大豆卖压逐渐过去；如果今年无贸易战风险，预计10月底美豆正常上市供应，或许现货端会有一波卖压，但中国近几年采购美豆体量已经明显小于巴西大豆。美国市场年度开始于9月1日，USDA周报称2024/2025市场年度截至10月17日当周，美豆周度出口检测增至243.55万吨符合市场预期；24/25年度累计出口检测790万吨，同比转降23万吨，进度15.68%。美豆今年销售出口进度比较乐观。 需求方面，钢联数据统计数据显示，国庆节前的备货行情已经过去。进入四季度，预计饲料总体需求量跟随下游养殖存栏，继续保持平稳。 图表：国际大豆-主产国（种植期、生长期、收割期）季节图 来源：广金期货研究中心 三、菜籽粕市场概况 3.1国际油菜籽供需状况：中加关税与反制的利剑仍悬，但丰产确定 图表：加拿大油菜花产区温度和降水预测（未来7天） 阿省萨省曼省 曼省 阿省 萨省 图表：加拿大农业部月报数据 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 图表：USDA全球菜籽总产量-预测年度 图表：中国进口油菜籽-装船数量每周当期值（吨） 来源：中国商务部，USDAwind，广金期货研究中心 国际油菜籽本周新消息：1、加拿大菜籽收获基本完成；2、10月19日加政府态度软化，ICE菜籽上涨，菜粕横盘。至今，中加关税与反倾销调查依然没有平息，只是不定 时地有一些新闻消息放出，影响国内菜粕和外盘ICE菜籽价格。回顾如下：9月3日国内郑商所菜粕在上午11:15分左 右发生突然上涨，异动原因推测为上午10:50分中国商务部官网刊登的新闻发言人谈话中，明确提及“将对加拿大采取的相关限制措施发起反歧视调查”。此事件经过回顾如下：2024年8月26日，加拿大财政部宣布，自10月1日起将对 进口自中国的电动汽车、钢铁和铝等多种商品征收25%至100%关税；2024年8月27日，中国商务部官网刊登的新闻 发言人谈话中，中方表示坚决反对；2024年9月3日上午，商务部新闻发言人谈话中，中方拟将加方有关做法诉诸世贸组织争端解决机制，对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”，