核心观点
- 豆粕市场：美豆近期维持偏空看待，后期关注南美播种和到港情况。美豆出口装船进度不错，巴西干旱风险逐步消散。美豆收割进度高于去年同期，出口销售进度正常。南美播种进度加快，但主流机构未下调巴西新作大豆产量预估。美豆仍受种植成本支撑，预计11和01期货合约低点约为8月出现的950美分/蒲附近。美豆和巴西豆船期处于交接期，价格上维持偏空看待，直到利多数据出现。
- 菜籽粕市场：加对华态度有所软化，菜籽强势仍旧维持。加拿大菜籽收割基本完成，中加政策消息不断反复。国内菜籽油料、油脂都非常充足，四季度船期也不少，目前看2501短缺“潜力”不如2505短缺风险大，但政策易反复尚未定论。ICE加菜籽近期强势也受棕榈油带动。
关键数据和研究结论
- 豆粕市场：
- 美豆收割进度：截至10月20日，81%（高于去年同期72%，五年均值67%）。
- 美豆出口销售：2024/25年度年度累计2400万吨，同比增长184万吨；进度48%。
- 美豆装船：2024/25年度累计787万吨，同比增幅约1%。
- 美豆对中国装船：约180万吨，累计约423万吨（去年同期约536万吨）。
- 美豆当前年度周度净销售：约215万吨。
- 美豆对中国当前年度周度净销售：约129万吨。
- 巴西大豆播种：AgRural称截止10月17日，18%；Conab称截止10月20日，17.6%。
- 巴西大豆产量预估：多家机构预计相比去年小幅提升0.6%至3%不等。
- 美豆种植理论成本：扣除补贴约900,1000美分/蒲。
- 菜籽粕市场：
- 加拿大菜籽收割：萨省98%，阿省91.6%。
- 加拿大菜籽产量预估：加拿大农业部将单产上调至2.15吨每公顷，出口预期上调至7500千吨。
- 中国菜籽进口：9-12月船期我国加拿大油菜籽买船数分别为10船、8船、7船和3船，9-11月月均到港在50万吨左右。
- 豆菜粕价差：9月3日政策性事件导致价差缩窄，10月21日加拿大政府对中国商品关税的缓和言论导致价差再次拉涨。
风险提示
- 国内养殖下游对饲料需求的系统性变动，如动物疫病事件。
- 巴西货币汇率、马来西亚货币汇率、人民币汇率。
- 原油、黄金等大宗商品价格。
- 美国、加拿大对华大豆出口政策的调整。
- 世界各国生物柴油政策大幅调整。
