油脂蛋白粕双周报：贸易政策提振，粕类震荡偏强

核心观点与关键数据

油脂

• 美豆出口和压榨：美国大豆出口销售净增35.29万吨，较前一周减少14%；1月大豆压榨量为2.00383亿蒲式耳，较12月减少；美豆压榨利润持续缩窄。
• 巴西大豆：收割率48.4%，高温干旱，收割快速推进；CNF升贴水持续上涨至200美分/蒲；预计3月大豆进口量偏低，4月将大量到港。
• 阿根廷大豆：降雨量接近正常值，生长状况改善。
• 油厂大豆库存：大幅减少，环比减少17.16%，同比减少13.26%。
• 豆油：库存偏高，预计开机率下降，库存减少；短期震荡运行，关注贸易政策和USDA月度供需报告。
• 棕榈油：2月产量环比下滑10.3%，3月进入增产期；出口疲软，库存维持低位；现实偏强，但有转弱预期，关注MPOB报告。
• 菜油：库存处于高位，供应宽松；短期供应宽松，预计震荡偏强。
• 油脂库存：全国重点地区三大油脂商业库存总量为201.69万吨，较上周增加0.18%。
• 油脂需求：豆油、棕榈油、菜油成交量均有所增加。

蛋白粕

• 美豆出口和压榨：同油脂部分。
• 巴西大豆：同油脂部分。
• 阿根廷大豆：同油脂部分。
• 菜籽：近两年国内菜粕总供应量中，进口菜粕占比46%，其中进口加拿大菜粕占比75%。
• 菜粕：预计偏强运行，关注中加贸易关系变化。
• 豆粕库存：油厂豆粕库存62.93万吨，同比减少6.66%。
• 豆粕成交量：2025年第10周豆粕共成交52.9万吨，较上周减少5.10%。
• 菜粕库存：沿海油厂菜粕库存3.7万吨，同比减少2.12%。
• 菜粕需求：菜粕价格下行，整体提货偏慢。

套利价差

• 油脂跨期价差：豆油、棕榈油、菜油跨期价差均处于历史高位，套利机会：观望。
• 蛋白粕跨期价差：豆粕5-9正套可先止盈平仓，关注菜粕5-9正套的机会。
• 油粕比：做多豆粕做空菜粕的仓位可先止盈平仓，做空油粕比的仓位可继续持有。

研究结论

• 油脂：短期震荡偏强，关注贸易政策和USDA月度供需报告。
• 蛋白粕：偏强运行，关注中加贸易关系变化。
• 套利：豆粕5-9正套可先止盈平仓，做空油粕比的仓位可继续持有。