非银金融周观点
市场及板块行情
- 本周（2025.8.31-2025.9.6）非银金融申万指数下跌4.96%，跑输沪深300指数4.15个百分点，位列所有一级行业第29名。
- 细分板块表现：证券板块下跌5.31%、保险板块下跌4.03%、多元金融下跌5.55%、互联网金融下跌4.85%、金融科技下跌7.65%。
- 涨跌幅靠前个股：太平洋（+6.80%）、*ST熊猫（+1.43%）、华林证券（+0.18%）。
- 跌幅靠前个股：中油资本（-14.83%）、湘财股份（-11.21%）、南华期货（-8.95%）、拉卡拉（-8.37%）、华西证券（-8.04%）。
券商：公募基金销售费用改革落地
- 中国证监会修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，降低基金投资者成本，规范销售市场秩序。
- 主要降费措施：
- 认购费率、申购费率上限：股票型基金由1.2%、1.5%降至0.8%；混合型基金由1.2%、1.5%降至0.5%；债券型基金由0.6%、0.8%降至0.3%。
- 销售服务费率上限：股票型基金和混合型基金由0.6%/年降至0.4%/年；指数型基金和债券型基金由0.4%/年降至0.2%/年；货币市场基金由0.25%/年降至0.15%/年。
- 赋予长期持有优惠：持有期限超过一年的股票型、混合型、债券型基金不再计提销售服务费。
- 差异化尾随佣金：权益类基金客户维护费占管理费比例不超过30%，债券型基金、货币基金降至15%。
- 建立基金行业机构投资者直销服务平台（FISP平台）。
- 改革影响：
- 投资者：降低投资成本，长期持有获益更大。
- 代销机构：短期收入降低，长期转型“保有导向”。
- 基金公司：摆脱渠道驱动，依靠业绩、风控、产品和服务赢得市场。
保险：险企资本保证金迎新规
- 金融监管总局修订发布《保险公司资本保证金管理办法》，主要修订内容：
- 取消存放银行类型限制，各类型商业银行均可存放。
- 优化存放银行条件，提高净资产规模和审慎监管指标要求。
- 完善存放形式，增加“大额存单”，调整“大额协议存款”为“协议存款”。
- 完善管理要求，增加到期续存或转存要求，提高单笔存款金额。
- 将处置行为事后备案制改为事后报告制。
- 影响分析：
- 大型保险公司：适应新规难度较小。
- 中小保险公司：面临合作银行选择受限、合规成本上升等挑战。
- 行业影响：提升风险抵御能力，加剧行业分化。
市场指标
- A股成交：本周日均交易额26,032亿元，环比减少12.7%，同比增加345.2%。
- 投行：本周发行新股1家，募集资金6.0亿元；上市新股1家，募集资金8.1亿元。2025年至今IPO上市68家，募集金额664.3亿元。
- 两融：截至2025年9月4日，两市两融余额22,795.25亿元，环比增加1.59%，较2024年日均水平增加45.46%。
- 自营业务：本周沪深300指数下跌0.81%，中证全债（净价）指数上涨0.09%。
- 股票质押：截至2025年9月5日，市场质押股数3,023.74亿股，占总股本3.7%，质押市值为30,169.63亿元。
行业资讯
- 央行9月5日开展10000亿元买断式逆回购操作。
- 公募REITs市场回暖，长期配置价值凸显。
- PMI价格指标连续回升，经济向好基础继续巩固。
- 2024年交强险承保亏损152.7亿元。
- 中国香港保险转介费用基准水平划线50%。
风险提示
- 政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动调整；自然灾害风险。
