快递行业2025年半年报综述：25Q2行业价格承压，反内卷下，看好快递企业利润弹性释放

一、业务量

• 行业需求维持韧性增长： 2025年上半年，快递行业完成业务量956.4亿件，同比增长19.3%。其中，同城快递业务量78.8亿件，同比增长6.2%；异地快递业务量857.4亿件，同比增长20.6%；国际/港澳台快递业务量20.2亿件，同比增长22.5%。
• 网购渗透率： 2025年上半年，我国社零总额24.5万亿，同比增长5.0%，其中实物网购6.1万亿，同比增长6.0%，网购渗透率24.9%。
• 各快递公司表现： 中通快递份额最高，为19.2%；顺丰快递增速领先，为25.7%。

二、价格

• 行业价格承压： 2025年上半年，行业快递收入7188亿元，同比增长10.1%；票均收入7.5元，同比下降7.7%。
• 各公司表现： 圆通、申通、韵达票均收入分别为2.19元、2.00元、1.92元，均同比下降；中通不含派费单票收入1.24元，同比下降6.7%；顺丰单票收入14.00元，同比下降12.2%。

三、业绩综述

• 顺丰利润领先： 2025年上半年，顺丰归母净利润为57.4亿元，同比增长19%，扣非净利润为45.5亿元，同比增长10%，均领先于其他公司。
• 中通单票净利领先： 2025年上半年，中通单票扣非/经调快递净利为0.23元，领先于其他公司。
• 资本开支： 2025年上半年，圆通、韵达资本开支同比增长较快，分别为44亿元、13亿元，同比分别增长64.0%、58.2%；顺丰、中通资本开支同比分别下降12.5%、2.4%。

四、投资建议

• 电商快递： 继续强调“反内卷”下快递投资机会，重点推荐极兔速递、申通快递、圆通速递和中通快递。
• 顺丰： 持续看好顺丰投资机会，认为其处于业绩与估值双升的战略机遇期。

五、风险提示

• 电商增速大幅放缓、价格战超出预期。