9月投资策略：哪些“简单题”还能得分

一、市场回顾 8月市场呈现周期、成长风格领跑的态势，产业催化不断。关键政策包括：机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，中美暂停实施24%关税90天，个人消费贷款贴息政策，上海楼市“沪六条”，央行提出适度宽松货币政策，人工智能+行动意见等。

二、行情展望 周期和成长风格仍有“简单题”，关注高ROE和高G，高DP，未来可能转向高ROE、高预期业绩。市值风格方面，内部宽松利好小盘，外部宽松利好大盘，短期外松内紧，关注央行动向。

三、中报业绩 盈利寻底，周期、金融等存在独立景气。全A归母净利润累计同比2.6%，较上期下降1.1个百分点；全A非金融归母净利润累计同比-2.2%，较上期下行2.69个百分点。2Q25全A营收增速触底反弹，净利润增速下滑幅度小于全A非金融。科创板盈利大幅改善，创业板和主板出现下滑。电力设备、军工以及医药出现两位数改善。

四、微观追踪 两融、行业ETF、被动外资加速入市，主线在科技、周期。换手率/成交额边际反弹，行业轮动速度下降，资金聚焦主线。杠杆资金、行业ETF、被动外资持续流入，南下资金大幅流入非银金融。上游主要细分景气边际上行，中游多同比正增，下游多数细分边际改善，非银金融景气高位进一步上行。

五、投资组合 关注周期、成长、高端制造等方向大票。哑铃组合中TMT拥挤度快速抬升，较红利表现修复。行业组合方面，9月关注周期、成长、高端制造等方向大票。

六、风险提示 美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。