PVC周报：新产能投产、供大于求格局难改

上期观点回顾

• 供应端：新装置万华、天津渤化即将投产，供应增速提升至4-5%。
• 原材料：煤炭价格反弹，原盐价格小幅回落。
• 库存：PVC社会库存大幅累积，上游库存高位，出口减弱。
• 下游需求：房地产改善一般，需求偏弱，开工率比往年低8%。
• 持仓跟踪：2601合约成主力，空头集中度较高。
• 情绪：PVC对减产政策预期不强。
• 后市展望：等待指引，建议依托进口窗口做空。
• 风险提示：房地产超预期反弹。

核心观点

• PVC库存大幅累积，接近历史高位，供大于求格局难改。
• 三季度新装置陆续达产，供应增速环比增1.2%。
• PVC价格快速回落，接近历史低点。
• 上游开工率80%上下，检修力度不及往年。
• 煤炭和盐价继续回落，PVC成本环比下移。
• 8月PVC产量再度增加，出口同比增速35%。
• 铺地制品出口继续回落，7月出口35万吨。
• 电石供应恢复，库存下降，预计震荡下行。
• 仓单继续增加，持仓量/库存指标回落。
• 基差偏弱，跨期价差偏弱。
• 房地产新开工依然负增长，PVC下游开工率37%。
• 30大中城市房地产9月成交再度走弱。
• 房地产期房销售受阻，开发商筹集资金困难。
• 房价环比下降，房屋待售库存高位。
• 水泥开机率回落，需求预计继续底部震荡。
• PVC2601前二十空头集中度再度增加。
• PVC再度小幅度亏损。

后市展望

• 供应端增产，原材料涨价告一段落，库存累积，下游需求弱势，出口难改善。
• 预计延续下跌趋势，建议空配，只到价格足够低以至上游减产。
• 风险提示：房地产超预期反弹。