PVC周报：新产能投产迫近 投机补货减弱 V或转弱

新产能投产迫近投机补货减弱V或转弱 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率79.7%（-0.4%），结束五连升，圣雄、天业、联成降负1-2成，唐山三友周内短停3天。新装置方面， 广西华谊全流程打通，加上聚隆、万华共3套40万吨装置 计划3月投产。2月24日社库44.5万吨，环比+0.7（前值-0.7，修正）万吨，止降，供应高位，下游需求一般，刚需采购，同比高22%（前值24%）。企业在库库存天数10.1天，环比-0.2天，三连降，积极预售降库，同比高102%，下周预期在10.2天。海外方面，CFR东南亚、印度下跌10-20美元 能 /吨，近三个月来首次，出口利润下降至450-520元/吨，周 度出口新签单在3万吨左右，环比提升。下游方面，样本管 源型材开工率提升2%，过去两年同期接近，部分企业补完年前订单后，新单不足，原料、成品库存中性偏高。成本端，电 化石产量转降，市场货源仍待消化，跌价100。综上，3月新增 工压力较大，春检前去库动力不足，6500附近投机补货减少，或震荡偏弱，逢高空。 组 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 地产，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年2月26日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率79.7%（-0.4%），结束五连升，圣雄、天业、联成降负1-2成，唐山三友周内短停3天。新装置方面，广西华谊全流程打通，加上聚隆、万华共3套40万吨 装置计划3月投产。2月24日社库44.5万吨，环比+0.7（前值-0.7，修正）万吨，止降，供应高位，下游需求一般，刚需采购，同比高22%（前值24%）。企业在库库存天数10.1天，环比 -0.2天，三连降，积极预售降库，同比高102%，下周预期在10.2天。海外方面，CFR东南亚、 印度下跌10-20美元/吨，近三个月来首次，出口利润下降至450-520元/吨，周度出口新签单在3万吨左右，环比提升。下游方面，样本管型材开工率提升2%，过去两年同期接近，部分企业补完年前订单后，新单不足，原料、成品库存中性偏高。成本端，电石产量转降，市场货源仍待消化，跌价100。综上，3月新增压力较大，春检前去库动力不足，6500附近投机补货减少，或震荡偏弱，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货涨后震荡，V05合约收于6517（+174，+2.7%），5-9月差+8（+24），指数持仓118（-10）万手，两连降。现货市场：常州5型电石料现汇库提参考6420-6500（+140/+150）元/吨，基差走弱，点价V05-50至+30。华南贴水华东30，乙电价差（华南）185。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 800 600 250 200 150 400 200 0 (200) 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 100 50 0 -50 -100 -150 二、供应端调整不多，社库止降 上周国内PVC行业开工负荷率整体略有下降，新增检修企业仅有一家，多数PVC生产企业开工稳定，部分企业开工负荷率有所下降。PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43个百分点；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05个百分点；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82个百分点。当周检修损失2.71万吨，环比+0.06万吨。 负荷方面：上周提负3家，调整1成以内；降负3家，新疆圣雄、天业、泰州联成1-2成。 新增检修计划：唐山三友15万吨周内短停3天。 长停装置：湖南建滔此前于22年12月29日重启；停车近4年的云南南磷原计划2月份 开一条线，现推迟；河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力开车时间不定。济源方升9月18日因液氯汽化工段槽车出口阀泄露，临时停车尚未恢复。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，开车时间推迟 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 西北 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 0.462 华东 齐鲁石化 乙烯法 35 一条线2月13日起检修，2月23日恢复 0.35 华北 唐山三友 电石法 15 一条线2月22日起检修，计划2月25日恢复 0.09 合计 158 2.71 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西南 四川金路 电石法 24 计划2月底检修 -- 合计 24 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 流通库存环节：2月24日社库44.5万吨，环比+0.7（前值-0.7，修正）万吨，止降，供应高位，下游需求一般，刚需采购，同比高22%（前值24%）。中国PVC生产企业在库库存天数 10.1天，环比-0.2天，三连降，企业积极降库，同比高102%，下周预期在10.2天。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 1月份上游PVC产量192.8万吨，环比+13.9万吨（前值+14），同比+2.5%（前值-3.7%）。日均产量6.22万吨，环比+0.45万吨（+7.8%），产量加速提升。1月份检修继续减少，部分装置负荷提升，同时三套新装置投产，导致总产量增加。2月份计划检修仍然稀少，且新装置负荷提升，产量将维持高位增加。 新增产能方面，德州实华10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化工40万吨乙烯法22 年6月底试车，11月25日出合格品，计划2月底投产；广西钦州40万吨乙烯法22年11月 30日合格品正式下线，计划3月份量产；信发40万吨电石法1月份已投20万吨；万华化学 40万吨乙烯法计划3月份投产；陕西金泰60万吨预期延迟23年量产。 三、电石供应减少，降价趋缓 电石法原料：山东市场价3820-3980（-100）元/吨，河南-50，乌海宁夏-25。上周电石市场价格呈现区域性差异，乌海、宁夏等地以销给贸易为主，区域电石出厂价基本维持稳定，电石企业出货顺畅，库存消失，且周后期货源略显紧张，所以周四陆续推出了周五出厂价上涨50元/吨的计划。终端下游PVC企业电石采购价周内则继续呈现下滑态势，一方面因自身待卸车仍多，货源宽松，另一方面主要是上周出厂价下调速度快，所以采购价陆续跟降。电石开工负荷出现下滑，主要是甘肃、河南、宁夏部分企业出现临时停车检修，乌海周后期也有电石炉降负荷或是检修现象，电石供应量减少。下游需求变化不大，略涨略降用量现象均有。兰炭价格相对稳定。整体造成了电石市场稳定与跟降并存局面。截至本周四，乌海地区给贸易商出厂价格3300元/吨，较上周四价格下跌25元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：2月23日，CFR东北亚960（+50）美元/吨，CFR远东VCM760（0）美元/吨。利润来看，电石下跌，乙烯四连涨，主流工艺利润涨跌不一，外采电石法盈利，厂家维持 以碱补氯生产模式。烧碱稳价，据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本降至6350元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -84 -134 50 山东外采电石 日 元/吨 102 -217 319 乙烯法 日 元/吨 1385 1235 150 单体法 周 元/吨 #N/A -686 #N/A 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 434 115 319 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 双吨利润PVC利润烧碱利润双吨利润PVC利润烧碱利润 图11：乙烯法企业利润图12：单体法企业利润 双吨利润PVC利润烧碱利润 单体法利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 资料来源：Wind、卓创资讯、中财期货投资咨询总部 四、亚洲外盘自去年11月来首跌 亚洲市场：上周CFR东南亚910（-10）美元/吨，CFR印度930（-20）美元，CFR中国905 （0）美元/吨。常规运费下，国内出口至东南亚利润520元/吨，至印度（无反倾销）460元/吨，出口连续第12周打开，出口签