蓄力新高10：主线回调的历史经验

核心观点：

• 回顾2025年市场表现，3月提示转向大金融+消费，5月强调“红5月”，6月发布半年度策略提示全球去美元化、资金流向非美趋势及中长期龙头化、国产化、全球化三大主线，上证指数涨超10%至3800点以上。
• 海外降息预期增加（9月降息、年内降3次），国内回调反抽后情绪向好，短期行情有望再启动。政策、产业催化、海外宽松、新增资金等多重利好下，长期趋势明确。
• 配置方向：延续科技+周期思路，关注国产算力、恒生互联网龙头/AI应用，以及周期资源品龙头（金融、有色、煤炭、光伏等）。

主线节奏把握（对比2019-2021食饮/电新）：

• 产业对比：当前AI（算力）/创新药与2019-2021食饮/电新类似，产业趋势强势明确，业绩高增确定性高，市场共识明确。
• 回调时间：类似2020年强势行情，回调约2-3周。
• 回调幅度：若行情未结束，下跌幅度不超过最近短期上涨幅度的60%。
• 相对幅度：未触顶的小幅回调幅度一般不显著大于市场，触顶/超额结束的回调幅度可能显著大于市场。
• 低位震荡：往往走出结构行情（全A小幅上涨，主线大幅上涨）。
• 行情触顶支撑：盈利增速持续高增或结束高增。
• 触顶指引：拥挤度低点未继续上升，换手率下行（新入场投资者减少）。当前均未显现。

关键数据：

• 美国非农就业走弱，市场降息预期抬升。
• 10年/2年美债利率本周分别下降13BP/8BP。
• 2019-2021牛市回调时间约2-3周，幅度不超过最近短期上涨幅度的60%。

风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效。