主线回调的历史经验：蓄力新高10

核心观点

• 回顾与前瞻：2025年3月提示向大金融+消费切换，5月强调“红5月”，6月发布半年度策略提示全球去美元化+资金流向非美趋势，以及中长期龙头化、国产化、全球化三大主线，至今上证指数涨超10%至3800点以上。
• 海外降息预期增加，国内回调反抽：海外非农走弱，市场降息预期进一步抬升，国内市场阶段获利了结后反抽，反映市场情绪向好。
• 展望后续：政策有为+产业催化+海外宽松+新增资金等多重利好下，行情长期趋势明确，短期行情有望再启动出发。

配置方向

• 科技+周期：国产算力进入主升阶段，AI行情有望扩散，重视拥挤度低位的恒生互联网龙头/AI应用；周期资源品龙头配置价值凸显。
• 龙头化：金融（非银，保险受益权益行情+地产企稳）→周期（外有色+内煤炭&光伏）→消费（大众服务契合情绪消费时代，体育链及景区等出行链景气确定性高）。
• 国产化&全球化：港股互联网+芯片、创新药（WCLC+ESMO两大催化）、北美算力（PCB、CPO）、国产算力（芯片、服务器、交换机、AIDC等）。

主线后续节奏把握

• 主线产业对比：2019-2021 食饮/电新与当前AI(算力)/创新药等产业趋势强势明确，业绩预期高增，市场共识明确。
• 短期回调时间：类似2020年强势行情下，市场整体回调时间可能仅约2-3周。
• 短期回调幅度：下跌幅度不会超出最近短期上涨幅度的60%。
• 低位震荡行情：往往能走出结构行情（全A小幅上涨，主线大幅上涨）。
• 行情走出下一浪/触顶的基本面支撑：盈利增速持续高增/盈利增速结束高增。
• 行情触顶的指引参考：拥挤度低点未继续向上、换手率下行。

风险提示

• 美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效。