深度研究报告全球特种船运输龙头，受益于海洋经济发展成长可期

中远海特是全球特种船运输龙头企业，拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船队，船队规模达614.6万载重吨，涵盖多用途船、重吊船、纸浆船、半潜船、木材船、沥青船、汽车船等各类船舶。公司航线网络覆盖全球，以远东为依托，在欧洲、美洲、非洲、泛印度洋、泛太平洋具备较强规模优势，并具备北极和南极两个极地航线成功运营经验。

公司聚焦“三核三链”战略布局，其中“三核”为新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线，“三链”为纸浆物流、工程项目物流、汽车物流三个关键产业链的延伸拓展。公司主要承运货种包括纸浆、风电设备、汽车等，过去三年占比前三。公司船队综合实力稳居全球第一，其中半潜船队、重吊船队持续领跑全球，纸浆船队跃居世界第二，汽车船队加速迈向第一梯队。

公司受益于能源转型与中国制造出海红利，风电、纸浆、汽车为核心增长点。全球风电建设和中国风电设备出口高速增长，将提升风电设备运输需求，多用途重吊船和半潜船有望受益。中国新能源汽车产业竞争优势增强，出口高景气，“国车国运”背景下国内汽车船公司有望加速拓展外贸市场，中远海特汽车船规模有望从2024年底的12艘增长至2026年中30艘。国内纸浆进口需求长期稳定，中长期海外浆厂产能仍有增量，公司已签署的COA合同年运量需求达670-1000万吨，支撑运力持续扩张。“一带一路”建设推动国内制造业企业出海，将利好工程机械与港机、轨交设备等出口运输需求。

公司运力规模扩张，运价相对稳定，盈利能力有望稳健增长。预计2025-2027年归母净利润分别为18.7、21.4、23.4亿元，对应PE分别为10、9、8倍。目标价8.84元，预期较当前有30%增长空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示包括宏观经济波动风险、地缘政治冲突风险、汽车、风电及机械设备出口不及预期等。