广发交运中远海特借力出海开辟第二成长曲线1全球特种船龙

1、公司运营船队包括多用途、重吊、纸浆、半潜、木材、沥青、汽车船，总数达164艘，总载重吨位481.6万载重吨。十四五期间，公司重点布局汽车、纸浆、重吊船业务，抓住中国汽车、风发、机械设备出海的市场机遇。

2、多用途、重吊、半潜船业务稳健兼具弹性。中国机械、风电设备出口高速增长，为相关船型提供需求增量，减弱周期波动。目前多用途景气中低位，业绩稳定性增强；干散货市场衰退后期向复苏过渡，2025年及以后景气走强可能性大，或带动多用途船启动。

3、汽车、纸浆船为核心增长点。受益于中国汽车出口快速发展，汽车船市场高景气，即使回归新常态仍将保持中高景气。公司未来两年将重点引进汽车和纸浆船，同时2024年并表合营公司后利润规模提升，汽车船期租水平有望向市场均值回归。

4、盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利润分别为15.23、16.77和20.24亿元。鉴于成长业务占比提升，参考历史中枢和可比公司给予一定成长溢价，给予25年PE10倍，对应合理价值7.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

5、风险提示。汽车出口量不及预期风险；机械设备出口不及预期风险；宏观经济大幅下滑风险。