周度观点及策略
- 供应：上周电石法PVC开工率上升至79.39%，产量维持同期高位，年内新增产能压力较大。
- 需求：管材、型材开工率提升，但终端对高价抵触，维持逢低采购，宏观房地产弱势压制需求。出口受印度反倾销税上调及BIS政策影响，短期承压。
- 库存：社会库存环比增加1.75%，同比增加8.63%，企业库存环比降低1.84%，同比增加2.51%，下游刚需采购为主，库存累库。
- 观点：成本端电石、乙烯价格弱稳，氯碱利润尚可，但未对开工率形成明显影响。供需依旧维持弱势，黑色建材类商品分化震荡。
- 策略：短线逢高偏空交易，2601合约压力参考4950-5000。
产业链结构
期现市场
- PVC 1-5价差环比持稳，同比偏弱；5-9价差环比持稳，同比偏高。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 9-1价差环比持稳，同比略偏高；主力合约基差小幅回升，同比偏低。
供给端
- PVC有效产能为2892万吨，上周产量47.88万吨，环比增加3.66%，同比增加4.95%。
- 电石法产能为2035万吨，占比约70.4%，上周产量33.93万吨，环比增加3.48%，同比增加0.68%。
- 乙烯法产能为857万吨，占比约29.6%，上周产量13.95万吨，环比增加4.03%，同比增加16.93%。
- PVC开工率79.94%，环比上升2.81个百分点，同比上升1.4个百分点，处在同期最高位。检修损失量12.10万吨。
- 电石法PVC开工率79.39%，乙烯法PVC开工率81.31%，均处在同期高位。
- PVC及制品进口量同比增加6.06%，1-7月累计进口14.88万吨。
需求端
- 2025年1-7月PVC累计表观消费量同比降低2.75%，上周产销率144%，环比降低1个百分点，同比增加16个百分点。
- 下游管材、型材开工率继续提升，但对高价抵触，维持逢低采购。宏观房地产弱势仍施压终端需求。
- 型材、薄膜开工率表现类似，总体需求疲软。
- 粉料出口同比大增56.91%，7月当月环比再次回升26.17%。地板制品出口增速放缓，同比降低10.63%。
房地产&基建
- 2025年1-7月，全国房地产开发投资同比下降12%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降，地产销售投资延续收缩。
- 高频数据显示8月新房成交量价走弱，房企资金持续承压。北京开启核心城市限购政策优化，其他城市有望跟进。
- 基建投资增速转负，为2022年以来首次，财政或加力推动基建投资增速回升。
库存
- 上周国内PVC社会库存（41家）93.44万吨，环比增加1.75%，同比增加8.63%。企业库存31万吨，环比降低1.84%，同比增加2.51%。
- 社会库存继续累库，下游对后市看低，维持刚需采购。
- 华东、华南地区社会库存均有所增加。
- 注册仓单量大幅增加。
估值
- 兰炭价格弱稳，同比偏低；电石价格环比小幅上调，乌海地区主流价报2400元/吨。
- 乙烯、氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。
- 液碱价格环比持稳，同比略偏高；液氯价格环比小幅反弹，同比偏弱。
PVC利润
- 外采电石法PVC亏损环比继续扩大，同比偏低；乙烯法亏损环比持平，处在同期最弱水平。
- 山东氯碱生产毛利环比小幅增加，同比偏低。
