核心观点与市场回顾
本周沥青市场延续窄幅震荡。供应端，国内重交沥青77家企业产能利用率为28.1%，环比下降1.2%，主要由于河南丰利转产渣油及华南、西南个别炼厂降产。成本端，沥青综合利润周度均值为-614元/吨，环比减少20.9元/吨，柴油及成品油价格下行加剧了加工理论利润亏损。需求端，国内沥青54家企业样本出货量共41.2万吨，环比增加2.0%，西北及华南地区因赶工需求支撑价格回升，北方地区刚需稳中回暖。近端山东炼厂集中复产，产量提升速度快于需求，北方厂库水平预计提升，短期沥青估值中性偏弱，关注山东地区成交情况。
价格与价差分析
- 成本结构：马瑞原油、进口稀释沥青等原料价格对沥青成本影响显著，SC替代原料具有优势。
- 期货盘面：BU随原油偏弱运行，现货价格整体持稳，BU-SC价差扩大。
- 现货价格：国内沥青周均价3646元/吨，环比上涨5元/吨，价格波动区间3635-3655元/吨。
- 基差与月差：山东、华北、长三角地区基差走弱，BU2109-BU2112月差扩大。
基本面数据
- 需求：沥青消费分布以道路市场为主，防水、船燃等市场体量较小。本周54家企业样本出货量环比增加2.0%，东北地区及华南地区增加明显。69家样本改性沥青企业产能利用率15.9%，环比减少1.2%。
- 供应：国内沥青总产量8月份252.7万吨，环比增0.8%，同比增22.6%；本周周度产量52.6万吨，环比增5.4%，同比增20.6%。截止9月4日，54家样本厂库库存71.7万吨，环比增4.1%；104家社会库库存170.9万吨，环比减0.6%。华东地区厂库累库明显，东北地区社会库去库显著。
- 开工与库存：77家主要沥青厂总开工率28.1%，环比下降1.2%；山东、华北、长三角、东北、华南、西南地区开工率变化各异。沥青炼厂每周库存率总体稳定，区域间涨跌互现。
研究结论与策略
短期沥青估值中性偏弱，关注山东地区成交情况。策略方面，单边建议观望；跨期建议空BU多SC继续持有。风险因素包括委内瑞拉局势升温、下游施工提速、炼厂产量不及预期等。
