核心观点
- 市场综述：沥青市场呈现区间震荡，估值处于高位。节后BU低开后持续反弹，裂解高位运行。现货方面，北方高价资源部分回落，南方低价船货小幅抬升，南北价差略微收窄。
- 供应：国内沥青总产量为49万吨，环比增加1.9%。东北、西北及西南地区部分中石油炼厂增产沥青，山东地炼多有提产复产，带动整体供应增加。
- 需求：北方高速项目启动提振需求，炼厂执行前期合同带动出货稳健向好，但油价低位，贸易商散提相对有限；南方局部降雨阻碍需求，出货以社会库资源为主。
- 后市展望：关税问题存续期间油价预计仍将反复，BU预计呈现区间震荡态势，但基本面支撑下相对估值或维持高位。
关键数据
- 产量：2025年4月份国内沥青总产量为229.11万吨，环比增加6.22万吨，增幅2.8%；周度总产量为50.9万吨，环比增加2万吨，增幅4.1%。
- 库存：截止2025年5月8日，国内54家沥青样本厂库库存共计88.2万吨，较5月6日增加0.1%；104家社会库库存共计191.9万吨，较5月6日增加0.1%。
- 需求：国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.3万吨，环比减少21.7%。华北地区出货量增加，华东区内主力炼厂间歇生产，整体供应量低位运行。
- 开工率：沥青炼厂周度总开工率为77%，山东地区开工率为78%，华北、华中、东北、长三角、华南、西南地区开工率分别为75%、76%、77%、79%、78%、74%。
研究结论
- 短期：山东地炼转产沥青、河北鑫海装置点火及华东主营提产等情况或增加整体供应，需求端北方高速陆续启动、南方局部降雨增多或令区域表现继续分化，但考虑到前期价差偏高、区域流通增加，高低资源价差有望进一步收窄。
- 策略建议：06-12正套及多裂解择机止盈离场，后续09-12逢低正套及逢低多裂解策略安全边际较高，须密切关注南北价差及仓单变化。
风险提示
