2025年半年报点评：业绩符合预期，全新股权激励方案推出

核心观点与关键数据

徐工机械2025年半年报显示，公司业绩符合预期，境外业务表现亮眼，期间费用率向好。报告期内，公司营业总收入548.1亿元，同比增长8.0%；归母净利润43.6亿元，同比增长16.6%；扣非归母净利润44.7亿元，同比增长35.6%。境外收入占比达46.6%，毛利率、净利率分别为22.0%、8.1%。

业务结构与经营质量

公司业务结构持续优化，国际化收入增长16.64%，后市场收入增长33.23%，战略新兴产业同比增长12.18%。新能源产品收入同比增长9.43%，高端产品收入同比增长41.44%。公司推进与必和必拓、力拓等海外矿机大客户的合作，露天矿山设备海外交付终端收入同比增长30%。公司推出“智改数转网联”董事长一号工程，优化资源配置，经营质量稳步提升。

股权激励与投资建议

公司公布第二期股权激励草案，激励对象涵盖4000余人，激励股票和期权数量达总股本的4%，预计将持续激发公司活力。华创证券预计公司2025~2027年收入分别为1026.7、1148.2、1291.6亿元，归母净利润分别为80.5、100.4、121.3亿元，EPS分别为0.69、0.85、1.03元。给予公司2025年20倍PE，对应目标价为13.7元，维持“强推”评级。

风险提示

国内经济复苏趋缓、市场竞争加剧、原材料价格波动、公司推进相关事项存在不确定性。