北交所信息更新：并购客服外包业务带动营收增长，拓展电商供应链服务

北交所信息更新 并购客服外包业务带动营收增长，拓展电商供应链服务 美登科技（838227.BJ） 2024年11月26日 投资评级：增持（维持） 日期2024/11/25 当前股价(元)57.94 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所信息更新 一年最高最低(元)66.35/17.50 总市值(亿元)22.56 流通市值(亿元)10.21 总股本(亿股)0.39 流通股本(亿股)0.18 近3个月换手率(%)586.41 北交所研究团队 相关研究报告 《电商SaaS基本盘稳增长，客服外包服务+AI技术绘制第二增长曲线—北交所信息更新》-2024.8.29 《布局电商SaaS平台化产品矩阵，直播电商+AI技术启动新增量—北交所首次覆盖报告》-2024.5.14 2024Q1-Q3实现营收1.09亿元，同比+33%；归母净利润3122万元，同比-4% 公司发布2024年三季度报告，实现营收1.09亿元，同比增长32.55%；归母净利润3122.26万元，同比下滑3.52%；扣非归母净利润2866.27万元，同比增长5.34%。我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.43/0.52/0.62亿元，对应EPS分别为1.10/1.34/1.60元/股，对应当前股价的PE分别为48.5/39.8/33.4倍，维持“增持”评级。 持续围绕着电商的整个交易链路产品布局，计划拓展电商供应链服务 随着大数据与云计算技术的高速发展，下游应用日益成熟，电商商家对于数据的需求快速增长。公司计划持续围绕着电商的整个交易链路进行产品布局。首先，公司直播管理工具“光圈智播”取得了用户的广泛认可，该产品目前在抖店服务市场的直播管理工具类目排名第一，但是渗透率仍具备较大的增长空间。后续公司计划将该产品从抖音拓展到快手或视频号等其他平台。其次，在电商客服服务领域，公司致力于为电商商家提供全面而高效的客服解决方案，计划以专业的客服团队为基础，通过整合先进的软件技术、智能分析系统、前沿的AI技术等构建一套个性化、智能化的电商客户服务标准和体系。另外，公司还计划拓展电商供应链服务，在抖音平台上线了新产品“多宝分销”，并配合平台进行“选品中心”的建设。该产品是连接供应商、分销商和销售渠道的一站式商品供应链分销解决方案，能帮助供应商和分销商建立更强的信息化关联，提升分销商服务履约能力。 并购成都西阿爱木增加电商客服外包业务收入支撑营收增长 2023年，公司为进一步丰富公司在电商交易链路上的产品布局，公司收购美满科技持有的杭州客数100%股权以及成都西阿爱木70%的股权，增加电商客服外包业务收入。并表导致2024年前三季度公司销售费用698.84万元，同比增长 215.66%。募投方面，截至2024年6月30日，公司募投项目电商软件产品优化升级项目投入金额进度29.18%；研发中心建设项目资金投入进度1.42%，均预计2025年6月30日达到可使用状态。 风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 113 114 147 176 208 YOY(%) -4.8 0.9 28.6 20.2 18.1 归母净利润(百万元) 42 42 43 52 62 YOY(%) -13.4 1.4 0.9 21.8 19.4 毛利率(%) 69.4 70.4 68.0 66.7 66.0 净利率(%) 37.0 37.2 29.2 29.6 29.9 ROE(%) 10.3 10.3 10.3 11.8 13.3 EPS(摊薄/元) 1.08 1.09 1.10 1.34 1.60 P/E(倍) 49.6 48.9 48.5 39.8 33.4 P/B(倍) 5.1 5.1 5.0 4.7 4.5 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 300 302 308 333 369 营业收入 113 114 147 176 208 现金 195 145 197 204 229 营业成本 35 34 47 59 71 应收票据及应收账款 7 7 12 11 16 营业税金及附加 1 1 1 1 2 其他应收款 0 1 0 2 1 营业费用 2 3 8 8 9 预付账款 4 5 7 8 9 管理费用 11 13 19 22 25 存货 0 0 0 0 0 研发费用 20 25 30 35 40 其他流动资产 93 144 92 109 115 财务费用 -0 -2 -2 -2 -2 非流动资产 121 130 127 125 122 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 1 0 1 1 1 固定资产 36 36 34 33 31 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 11 16 17 17 15 投资净收益 1 3 3 3 3 其他非流动资产 74 78 76 75 76 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 421 432 434 459 492 营业利润 46 43 47 57 68 流动负债 16 21 19 17 23 营业外收入 0 4 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 0 2 0 1 0 利润总额 46 46 47 57 68 其他流动负债 15 19 19 16 22 所得税 4 4 4 5 6 非流动负债 0 1 0 0 1 净利润 42 42 43 52 62 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -0 -0 -0 -0 其他非流动负债 0 1 0 0 1 归属母公司净利润 42 42 43 52 62 负债合计 16 22 19 18 23 EBITDA 47 48 49 60 70 少数股东权益 0 2 2 2 2 EPS(元) 1.08 1.09 1.10 1.34 1.60 股本 39 39 39 39 39 资本公积 226 226 226 226 226 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 140 144 154 162 172 成长能力 归属母公司股东权益 405 408 412 439 466 营业收入(%) -4.8 0.9 28.6 20.2 18.1 负债和股东权益 421 432 434 459 492 营业利润(%) -15.5 -7.0 9.3 21.8 19.3 归属于母公司净利润(%) -13.4 1.4 0.9 21.8 19.4 获利能力毛利率(%) 69.4 70.4 68.0 66.7 66.0 净利率(%) 37.0 37.2 29.2 29.6 29.9 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 10.3 10.3 10.3 11.8 13.3 经营活动现金流 43 47 39 49 62 ROIC(%) 9.7 9.9 9.8 11.3 12.7 净利润 42 42 43 52 62 偿债能力 折旧摊销 4 4 5 6 5 资产负债率(%) 3.8 5.0 4.5 3.9 4.7 财务费用 -0 -2 -2 -2 -2 净负债比率(%) -48.0 -35.1 -47.6 -46.3 -48.8 投资损失 -1 -3 -3 -3 -3 流动比率 18.9 14.7 16.2 19.2 16.4 营运资金变动 -3 5 -6 -4 -0 速动比率 18.4 14.4 15.8 18.8 15.9 其他经营现金流 1 0 1 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -50 -56 52 -18 -5 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 0 2 4 4 2 应收账款周转率 15.3 15.8 15.6 15.6 15.6 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 139.9 30.0 52.1 80.0 90.0 其他投资现金流 -50 -54 56 -14 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 67 59 -38 -24 -32 每股收益(最新摊薄) 1.08 1.09 1.10 1.34 1.60 短期借款 -10 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.11 1.20 0.99 1.25 1.59 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.40 10.49 10.59 11.26 11.97 普通股增加 8 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 168 0 0 0 0 P/E 49.6 48.9 48.5 39.8 33.4 其他筹资现金流 -99 59 -38 -24 -32 P/B 5.1 5.1 5.0 4.7 4.5 现金净增加额 60 50 53 7 25 EV/EBITDA 38.0 37.1 36.4 29.6 24.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证