外销延续高增,减值扰动利润-2025年中报点评

长虹美菱（000521）2025年中报点评

核心观点与关键数据：

• 营收增长稳健，外销高增：2025年H1公司实现营收180.7亿元，同比增长20.8%，其中Q2营收107.1亿元，同比增长18.8%。空调与洗衣机业务增长显著，国内市场受益于以旧换新政策增长15.4%，海外市场增长32.2%。
• 利润承压，所得税与减值影响：H1归母净利润4.2亿元，同比增长0.3%，Q2归母净利润2.4亿元，同比下降9.7%，主要受所得税率上升（Q2达19%）及资产与信用减值损失增加0.5亿元影响。费用率方面，销售费用率下降（会计准则调整影响），财务费用率上升（汇兑损失增加）。
• 经营调整与长期成长性：公司内部改革成效显现，期间费用率稳中有降，盈利能力有望提升。国内市场受益国补政策，海外市场（欧洲、亚非拉）新兴市场空间大，规避关税风险，具备结构性优势。

研究结论与投资建议：

• 盈利能力承压但长期可期：短期受所得税与减值影响，但内部改革及外部市场优势提供长期增长动力。
• 财务预测与估值：调整25/26/27年EPS预测至0.74/0.85/0.94元，对应PE为10/9/8倍，DCF估值维持目标价10.4元（25年14倍PE）。
• 投资评级：维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外需求不及预期。