高速连接器开始起量，盈利能力大幅提升

华丰科技发布2025年H1业绩报告，实现营收11.05亿元（同比+128.26%），归母净利润1.51亿元（同比+940.64%）。其中，25Q2单季度营收6.99亿元（同比+170.52%），归母净利润1.19亿元（同比+520.36%）。

公司作为国产高速连接器核心企业，上半年收入增长主要来自通信业务高速线模组产能释放及工业新能源汽车领域高速连接器和线束业务增长。高速线模组产品主要配套国产AI芯片头部厂商，二季度全面放量，产能持续建设。受益于产能利用率提升和良率改善，组件产品毛利率达39.88%（较2024年报增长23.67pct），防务订单恢复和工业新能源汽车市场也贡献毛利率改善。

华为CM384产品引领国产超节点服务器放量，公司铜连接深度受益。CM384采用无背板正交技术，产生大量高速线模组需求，推动超节点成为下一代国产AI服务器主流形态。公司与华为、浪潮、阿里等主流厂商开展合作，已成功研制112G铜缆高速产品，224G高速背板连接器完成验证测试，并加快CPU Socket孵化进度。公司具备先发优势，将充分受益于国产超节点服务器量产出货。

工业汽车板块增长迅速，防务订单有望显著恢复。公司为中国中车集团及新能源汽车三电系统提供核心解决方案，是上汽通用五菱、比亚迪的主要供应商之一。防务板块产品体系全面，受益于行业订单复苏，下半年有望显著环比增长，同时积极布局商用卫星市场。

盈利预测显示，预计2025-27年净利润3.76/6.87/9.55亿元（同比增长2217.5%/82.7%/39.1%），当前市值对应PE为95.7/52.4/37.7倍。首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示包括：大客户需求下滑风险、国产超节点服务器需求不及预期风险、防务领域订单下滑风险、高速通讯连接器领域专利纠纷风险。