经营提质增效，把握企业智能办公入口机遇

泛微网络(603039)研报总结

核心观点与关键数据

• 经营提质增效：公司2025年上半年实现营收8.08亿元，同比-8.79%；归母净利润0.66亿元，同比+38.46%。单Q2营收4.79亿元，同比-11.62%；归母净利润0.40亿元，同比+103.46%。归母净利率同比提升2.8个百分点至8.1%，毛利率提升0.3个百分点至93.9%。主要得益于降本增效及联营企业投资收益变动。
• 降本增效成果：营业成本同比下降13.1%，销售费用、管理费用、研发费用分别下降11.7%、10.6%、2.5%，对应费用率分别优化-2.2pct、-0.1pct、+1.2pct。
• 信创生态拓展：2025年上半年完成多款信创产品适配，扩大信创生态适配能力与产品交付范围。信创项目加速落地，公司借势深化合作，形成信创产业最佳实践方案。
• AI+信创趋势：公司持续优化数智大脑Xiaoe.AI，实现资产、财务、档案等多业务场景智能化改造。新增智能体搭建平台功能，提升信息获取效率与质量。

营销与国际化战略

• 多层次营销服务体系：以“增百城、绽新品、拓海外”为战略目标，完善营销服务体系。
• 海外市场拓展：通过“全球合伙人招募计划”拓展海外市场，初步建立国际运营体系，已在新加坡、印尼、马来西亚设立本地团队。

投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为24.37、26.40、28.87亿元，同比增长3.19%、8.34%、9.36%；归母净利润分别为2.62、3.63、4.39亿元，同比增长29.22%、38.61%、20.70%。
• 估值与评级：基于2025年9月2日股价，PE分别为59.2、42.7、35.4倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• AI技术迭代不及预期、营销网络搭建不及预期、信创政策不及预期、产品迭代不及预期等。

公司简介

中邮证券有限责任公司，2002年设立，中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，业务涵盖证券经纪、投资咨询、资产管理等。