提质增效应对业绩压力，把握AI和出海机遇

2024年05月12日 汉得信息(300170.SZ) 提质增效应对业绩压力，把握AI和出海机遇 公司快报 证券研究报告 咨询实施及其他服务 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价7.69元股价(2024-05-10)6.45元 事件概述： 1）近日，汉得信息发布《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入29.80亿元，同比下降0.9%；归母净利润亏损2,538.03万 元，扣非归母净利润亏损8,339.30万元。 交易数据总市值(百万元) 6,352.25 流通市值(百万元) 6,088.77 总股本(百万股) 984.85 流通股本(百万股) 944.00 12个月价格区间 4.95/12.35元 2）近日，汉得信息发布《2024年第一季度报告》。公司实现营业收入 7.32亿元，同比增长1.63%；归母净利润5,044.56万元，同比增长59.53%，扣非归母净利润2,707.97万元，同比增长21.63%。 3）5月6日，汉得信息发布2024年限制性股票激励计划，拟向268 汉得信息 沪深300 6% -9% -24% -39% -54% 2023-052023-092023-122024-04 股价表现 位在职公司核心技术（业务）人员授予限制性股票4198万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的4.26%，授予价格为3.38元/股。公司层面业绩考核目标为：2024年营业收入触发值32亿元，目标值36亿元，净利润触发值1.2亿元，目标值2亿元；2025年营业 收入触发值33.6亿元，目标值37.8亿元，净利润触发值1.4亿元， 目标值2.2亿元。 行业环境短期变化和公司主动调整造成业绩承压 2023年公司整体业务增速不及预期，一方面源于行业环境的短期节奏变化，另一方面由于公司顺应短期形势确立“健康发展、提升质量、沉淀能力、优化现金流”的经营策略，主动优化调整业务。主要策略包括优化调整内部运营管理机制、控制订单风险、提高现金流健康度等。公司着眼于未来长期的提质增效，于2023年下半年陆续推出落实各种措施，但同时也对收入增长及利润产生了阶段性的影响。 净利润下滑主要是三方面原因：一是去年同期产生了较大的非经常性损益变化，上海甄汇信息科技有限公司重组及完成增资扩股后，公司持有的甄汇科技（或重组后的开曼公司）股权下降至19.3618%，公司不再对其有重大影响，公司对其剩余股权按照金融资产核算，金融资产的公允价值减去原作为联营企业权益法自开始日起持续计算的账面价值，两者之间的差额给公司在2022年带来超过3亿元的投资收益。二是公司下半年主动采取阶段性措施导致毛利率出现短期波动。三是研发投入、商业开拓导致研发和销售费用持续增长。 2024年一季度，公司归母净利润同比增长接近60%，一方面是因为自主软件产品成熟度的持续提升及实施方法持续优化带动了毛利率稳步提升；另一方面得益于公司去年下半年以来持续优化调整业务结构，优化成本结构，推行绩效改革，提质增效，各项改革措施有效推行，优化效果初显。 强化提质增效，持续积极把握AI和出海的新机遇 2023年，公司自主产品业务稳中求进，产业数字化及财务数字化在报告期持续增长，是报告期内公司收入增长的主要动力。自主业务（产 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.2 -4.4 -29.4 绝对收益 4.4 4.5 -37.7 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文联系人 SAC执业证书编号：S1450122050037 masw2@essence.com.cn 相关报告新兴业务发展迅速，拥抱 2023-05-01 AIGC和信创机遇主动寻求转型变革，新兴业 2023-01-31 务支撑增长 业数字化+财务数字化）实现收入15.27亿元，同比增长5.74%。收入占比由2022年的48.02%上升至2023年的51.24%。 据年报披露，快速重回盈利通道是汉得信息2024年首要经营目标。 为此公司已在2023年下半年推行了各项改革措施，主要包括：精简人员以降低人工成本；强化绩效奖惩机制以提高毛利率及现金流健康度；提高集中交付度以提升人员产出率。2024年公司将继续推行这些措施，并在此基础上不断优化，确保目标的达成。 在AI智能化应用方面，公司基于多年的技术和产品解决方案能力沉 淀，于2023年年中推出自主研发的AIGC中台H-Copilot产品，首年 超计划完成签单数量，并在2023年度内实现约2200万元的营业收入。2024年，公司将加大AI应用方面的探索及开拓力度，争取率先占领高地。 在海外业务开拓方面，公司在全球80+国家具有实施经验，覆盖亚洲、 北美、欧洲、东南亚、大洋洲和非洲等多个国家与地区。2023年，公 司加快了配套中企出海的数字化服务业务，同时也加快了以日本市场为首的海外企业市场的开拓脚步。2024年公司将保持力度，继续海外市场的开拓。同时，公司在东南亚建成了交付中心并开始运转，通过多区域资源的融合，在部分业务领域能够形成更高的产出效能。 投资建议 汉得信息作为企业数字化综合供应商，主要面向大型企业，提供数字化软件、解决方案及咨询实施服务。考虑到股权激励所带来的额外费用,参考股权激励的业绩考核目标，我们预计公司2024年-2026年实现营业收入33.20/36.55/42.87亿元，归母净利润分别为1.89/2.38/2.73亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价7.69元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示：AI产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 3,006.9 2,979.7 3,320.3 3,654.8 4,287.3 净利润 437.8 -25.4 189.4 238.4 272.7 每股收益(元) 0.50 -0.03 0.20 0.25 0.28 每股净资产(元) 4.56 4.93 5.20 5.41 5.65 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 16.14 -322.29 32.98 26.21 22.91 市净率(倍) 1.78 1.69 1.24 1.19 1.14 净利润率 14.6% -0.9% 5.7% 6.5% 6.4% 净资产收益率 11.9% -0.6% 3.8% 4.6% 5.1% 股息收益率 0.0% 0.9% -0.1% 0.4% 0.5% ROIC 9.8% -0.8% 3.2% 3.7% 3.9% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,006.9 2,979.7 3,320.3 3,654.8 4,287.3 成长性 减:营业成本 2,116.7 2,181.3 2,195.6 2,385.6 2,766.1 营业收入增长率 7.0% -0.9% 11.4% 10.1% 17.3% 营业税费 17.5 18.4 20.5 22.6 26.5 营业利润增长率 137.8% -116.9% -699.8% 25.9% 14.4% 销售费用 194.1 290.3 190.7 209.9 246.2 净利润增长率 122.1% -105.8% 646.2% 25.9% 14.4% 管理费用 505.0 544.0 274.2 265.2 311.1 EBITDA增长率 85.5% -90.8% 898.2% 27.7% 18.3% 财务费用 4.7 -20.1 10.6 26.9 52.0 EBIT增长率 113.1% -114.4% -758.4% 28.6% 17.8% 资产减值损失 -70.6 80.8 162.9 156.1 208.9 NOPLAT增长率 167.3% -108.6% 553.2% 28.6% 17.8% 加:公允价值变动收益 0.0 28.7 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 17.0% 0.1% 19.0% 3.8% 22.6% 投资和汇兑收益 320.5 -26.2 -26.2 -26.2 -26.2 净资产增长率 16.1% 22.6% 3.8% 4.0% 4.4% 营业利润 467.6 -78.9 473.3 595.7 681.5 加:营业外净收支 10.5 15.5 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 478.1 -63.4 473.3 595.7 681.5 毛利率 29.6% 26.8% 33.9% 34.7% 35.5% 减:所得税 45.2 -39.2 292.5 368.1 421.1 营业利润率 15.6% -2.6% 14.3% 16.3% 15.9% 净利润437.8-25.4189.4238.4272.7 净利润率 14.6% -0.9% 5.7% 6.5% 6.4% EBITDA/营业收入 20.1% 1.9% 16.7% 19.3% 19.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 16.9% -2.5% 14.6% 17.0% 17.1% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 1,588.7 1,539.9 1,726.6 1,827.4 2,057.9 固定资产周转天数 33 41 52 64 74 交易性金融资产 0.0 18.5 18.5 18.5 18.5 流动营业资本周转天数 237 234 262 233 271 应收帐款 1,623.9 1,474.9 1,978.2 1,822.8 2,636.0 流动资产周转天数 430 424 454 417 447 应收票据 52.5 62.3 69.4 76.4 89.6 应收帐款周转天数 185 190 190 190 190 预付帐款 20.4 43.8 48.8 53.7 63.0 存货周转天数 47 46 46 46 46 存货 249.8 297.2 253.4 344.9 348.8 总资产周转天数 667 721 705 702 674 其他流动资产 6.5 28.6 31.8 35.1 41.1 投资资本周转天数 635 641 685 646 675 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 72.3 57.9 57.9 57.9 57.9 ROE 11.9% -0.6% 3.8% 4.6% 5.1% 投资性房地产 ROA 7.5% -0.4% 2.8% 3.3% 3.2% 固定资产 272.6 401.1 546.8 738.5 990.6 ROIC 9.8% -0.8% 3.2% 3.7% 3.9% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 498.5 810.4 896.7 991.6 1,096.1 销售费用率 6.5% 9.7% 5.7% 5.7% 5.7% 其他非流动资产 1,431.1 1,228.6 1,228.6 1,228.6 1,228.6 管理费用率 16.8% 18.3% 8.3% 7.3% 7.3% 资产总额 5,816.4 5,963.2 6,856.7 7,195.3 8,628.1 财务费用率 0.2% -0.7% 0.3% 0.7% 1.2% 短期债务 445.4 402.0 1,211.9 1,249.2 2,482.4 三费/营业收入 23.