提质增效成效显著，积极探索数据要素发展机遇

太极股份（002368.SZ） 2023年09月03日 投资评级：买入（维持） 提质增效成效显著，积极探索数据要素发展机遇 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师）刘逍遥（分析师） 当前股价(元) 36.31 看好公司在数字经济及信创领域的领先地位，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 51.48/16.50 我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为4.77、6.10、7.63亿元，当前股价 总市值(亿元) 226.30 对应2023-2025年PE分别47.5、37.1、29.7倍，考虑公司在数字经济及信创领 流通市值(亿元) 225.09 域的领先地位，维持“买入”评级。 总股本(亿股) 6.23 毛利率大幅提升，提质增效成效显著 流通股本(亿股) 6.20 2023年上半年公司实现营业收入32.01亿元，同比下滑34.97%；实现归母净利 近3个月换手率(%) 142.66 润5076.0万元，同比增长37.79%。其中，Q2单季度实现营业收入13.56亿元，同比下滑55.74%；实现归母净利润2332.48万元，同比增长28.75%。收入端下 股价走势图 降主要受宏观经济及客户招投标延后等因素的影响。上半年公司销售毛利率为 日期2023/9/1 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 200% 150% 100% 50% 0% -50% 太极股份沪深300 28.80%，同比提升9.89个百分点，主要由于低毛利率的集成业务占比降低所致。上半年公司毛利润绝对额为9.22亿元，同比略下滑0.97%。在期间费用端，因公司发行的可转债提前赎回，资产负债率较2022年末降低7.08个百分点，为公司 节省财务费用超过3000万元，财务结构得到优化。 大力发展“云+数据”服务业务，积极探索数据要素发展机遇 一方面，上半年公司进一步加强政务云、国资云和信创云市场推广与产品迭代， 2022-092023-012023-05 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩稳定增长，持续发力政务云与信创业务—公司信息更新报告》 -2023.4.9 《数字政府建设迎东风，信创业务发展正当时—公司首次覆盖报告》 -2022.12.11 云服务业务逐步向地市级延伸，上半年成功中标湖北省随州市、江西省萍乡市、 沈阳市沈北新区、大连市金普新区等地智慧城市云基础设施和平台建设。公司云服务业务实现收入4.80亿元，同比增长33.76%。另一方面，公司基于“云+数+应用”一体化模式，构建云数基础设施体系，探索数据资产的开发和利用。上半年公司成功中标北京市大数据目录体系及数据治理、北京城市码能力扩展和综合运行建设、广东省“互联网+监管”平台升级及运营服务、江西省省级电子政务云平台数据共享交换平台升级改造、北京市教育大数据整合与数据信息产品服务等数据服务项目，推进数据资源共享和流通，助力数据产业发展。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 10,505 10,601 12,491 14,984 18,066 YOY(%) 23.1 0.9 17.8 20.0 20.6 归母净利润(百万元) 373 378 477 610 763 YOY(%) 1.2 1.2 26.3 27.9 25.1 毛利率(%) 20.3 20.2 20.4 20.4 20.7 净利率(%) 3.6 3.6 3.8 4.1 4.2 ROE(%) 10.0 9.0 10.3 12.0 13.3 EPS(摊薄/元) 0.60 0.61 0.77 0.98 1.22 P/E(倍) 60.7 59.9 47.5 37.1 29.7 P/B(倍) 6.4 5.5 5.1 4.6 4.0 风险提示：政府财政支出缩减；商誉减值风险。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 13838 12284 16279 18571 21131 营业收入 10505 10601 12491 14984 18066 现金 2899 2451 2780 2883 3730 营业成本 8373 8464 9947 11927 14319 应收票据及应收账款 4917 4920 6435 8549 7875 营业税金及附加 35 37 45 54 65 其他应收款 751 691 974 1024 1385 营业费用 254 256 325 360 470 预付账款 461 231 715 384 927 管理费用 731 710 802 962 1174 存货 3831 3056 4419 4779 6263 研发费用 569 583 687 824 994 其他流动资产 980 934 955 952 950 财务费用 103 88 106 119 129 非流动资产 3268 3572 3731 3925 4135 资产减值损失 -11 -12 -109 -125 -144 长期投资 281 271 303 330 352 其他收益 131 78 85 101 122 固定资产 1157 1134 1283 1468 1684 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 985 1088 1073 1047 1011 投资净收益 3 -10 -11 -12 -13 其他非流动资产 845 1079 1073 1080 1088 资产处置收益 0 2 2 3 3 资产总计 17106 15856 20010 22496 25265 营业利润 419 437 547 705 882 流动负债 12096 10464 14333 16461 18706 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 731 883 883 883 883 营业外支出 1 1 2 2 3 应付票据及应付账款 6707 6961 9617 12069 13966 利润总额 420 436 545 703 880 其他流动负债 4659 2619 3833 3509 3857 所得税 26 33 42 54 67 非流动负债 1072 901 759 584 411 净利润 394 402 503 650 812 长期借款 966 850 680 510 340 少数股东损益 21 25 27 40 50 其他非流动负债 106 50 78 74 71 归属母公司净利润 373 378 477 610 763 负债合计 13168 11364 15091 17044 19118 EBITDA 661 737 801 988 1194 少数股东权益 240 277 303 343 393 EPS(元) 0.60 0.61 0.77 0.98 1.22 股本 580 592 623 623 623 资本公积 714 1003 1003 1003 1003 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 2227 2492 2848 3307 3883 成长能力 归属母公司股东权益 3698 4215 4615 5108 5755 营业收入(%) 23.1 0.9 17.8 20.0 20.6 负债和股东权益 17106 15856 20010 22496 25265 营业利润(%) 6.3 4.2 25.2 29.0 25.1 归属于母公司净利润(%) 1.2 1.2 26.3 27.9 25.1 获利能力毛利率(%) 20.3 20.2 20.4 20.4 20.7 净利率(%) 3.6 3.6 3.8 4.1 4.2 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 10.0 9.0 10.3 12.0 13.3 经营活动现金流 739 162 929 1010 1830 ROIC(%) 7.2 7.2 7.9 9.5 10.9 净利润 394 402 503 650 812 偿债能力 折旧摊销 220 265 255 297 346 资产负债率(%) 77.0 71.7 75.4 75.8 75.7 财务费用 103 88 106 119 129 净负债比率(%) -22.3 -14.5 -19.8 -23.0 -37.0 投资损失 -3 10 11 12 13 流动比率 1.1 1.2 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 -140 -721 48 -62 533 速动比率 0.7 0.8 0.7 0.8 0.7 其他经营现金流 166 118 5 -5 -3 营运能力 投资活动现金流 -329 -376 -394 -498 -603 总资产周转率 0.7 0.6 0.7 0.7 0.8 资本支出 326 250 130 163 189 应收账款周转率 2.6 2.2 2.2 2.0 2.2 长期投资 -4 -126 -32 -25 -22 应付账款周转率 1.5 1.2 1.2 1.1 1.1 其他投资现金流 -7 -251 -295 -360 -436 每股指标（元） 筹资活动现金流 -13 -212 -169 -410 -418 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.61 0.77 0.98 1.22 短期借款 371 152 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.19 0.26 1.49 1.62 2.94 长期借款 -343 -116 -170 -170 -170 每股净资产(最新摊薄) 5.64 6.55 7.14 7.93 8.97 普通股增加 0 12 32 0 0 估值比率 资本公积增加 -80 290 0 0 0 P/E 60.7 59.9 47.5 37.1 29.7 其他筹资现金流 39 -551 -31 -240 -248 P/B 6.4 5.5 5.1 4.6 4.0 现金净增加额 397 -426 329 102 847 EV/EBITDA 33.3 30.2 27.4 22.0 17.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持