25Q2经营符合预期，固态+机器人持续推进

主要观点

2025年第二季度，公司经营表现符合预期，整体收入增长强劲，北美和国内市场高增趋势持续，关税担忧减弱。分地区来看，上半年欧洲收入同比增长4%，北美同比增长19%，亚非同比增长23%，拉美同比增长13%，国内同比增长23%。分产品来看，传动轴收入同比增长9%，等速万向节同比增长18%，轮毂轴承同比增长3%，橡胶减震同比增长7%，转角模块同比增长32%，其他产品同比增长31%。毛利率为25.4%，同比下滑1.2个百分点但环比上升0.2个百分点，费用率为13.2%，同比下滑0.4个百分点环比下滑1.1个百分点，规模效应摊薄费用率，但第二季度产生约0.23亿元信用减值损失影响净利润。

未来催化

公司在固态电池和机器人领域有重要进展。固态电池方面，冠盛东驰半固态磷酸铁锂电池建设项目顺利封顶，预计2026年年中达产，年产能210万支电芯及系统，将推动半固态电池产业化。储能工厂建设项目融资获批，融资利率创公司同类型项目新低。机器人方面，与四川天链机器人签署战略合作协议，开发谐波减速器用交叉滚子轴承和轮毂轴承单元，已试制样品并送样；万向节产品已关注到在人形机器人领域的应用前景，并投入研发。

投资建议

公司基本面兼具稳健增长和广阔前景，汽车后市场业务稳定，机器人及固态电池业务潜力巨大。投资兼具高胜率（汽车后市场确定性）和高赔率（机器人、固态电池突破）。预计2025-2027年归母净利润分别为3.8亿、4.6亿、5.8亿元，增速分别为28%、20%、28%，对应PE分别为20、16、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、海外贸易摩擦加剧、汽车行业竞争加剧、新产品开发和落地节奏不及预期、客户开拓不及预期等。