2025年业绩快报点评：Q4业绩符合预期，固态业务稳步推进

Q4业绩符合预期，固态业务稳步推进

• 2025年业绩快报显示，公司实现营收200.3亿元（同比增长48%），归母净利润7.5亿元（同比增长42%），归母净利率3.8%（同比-0.2pct）；Q4单季度营收69.7亿元（同环比增长104%/26%），归母净利润2.0亿元（同环比增长60%/-17%），归母净利率2.9%（同环比-0.8/-1.5pct）。若加回资产减值损失（全年2.1亿元，Q4计提1.6亿元），业绩表现超预期。

钴酸锂出货量稳步增长，盈利维持高位

• 2025年钴酸锂销量6.53万吨（同比增长41%），Q4销量1.8万吨（环比持平），预计2026年需求稳定。盈利端，测算Q4单吨净利超1万元，环比提升主要受益于金属钴价格上涨。

三元稳健增长，铁锂盈利反转可期

• 2025年三元和铁锂总销量7.7万吨（同比增长48%），Q4销量2.44万吨。其中，三元销量预计5.5万吨+（同比增长10%），Q4销量1.5万吨+（环比持平），单吨利润预计0.2万元；铁锂销量预计2.2万吨+，Q4销量0.6-0.7万吨（环比持平），仍小幅亏损，但预计2026年销量达4万吨+并实现盈利。

固态电池进展领先，订单落地

• 公司硫化锂业务在设备开发、生产工艺上实现一体化布局，产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，并落地订单。2025年具备10吨产能，2026年将落地百吨级产线。

盈利预测与投资评级

• 考虑Q4费用计提增加，下调2025-2027年归母净利润预测至7.5/10.5/12.7亿元（同比+53%/+40%/+21%），对应PE 62/45/37倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不及预期、新材料进展不及预期、行业竞争加剧。